投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划及股份回购计划，激励目标务实，旨在与团队分享成长成果，并彰显对自身长期发展的信心 [1][2] - 公司战略聚焦“中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食”三大黄金赛道，并通过打造“大魔王”等品类品牌已验证大单品打磨能力，未来有望复刻成功经验 [3] - 公司渠道战略从新兴渠道（量贩及电商）成功拓展转向“重回商超”，并向上游延伸以保障供应链，构建多维成长动能 [3] - 报告预计公司2025-2027年营收为59.5/68.7/78.4亿元，同比增长12.1%/15.5%/14.2%，归母净利润为7.9/9.1/11.1亿元，同比增长23.6%/15.1%/22.2% [4] 激励与回购计划详情 - 限制性股票激励：授予价格35.18元/股，授予对象157人，共计300万股，占公司总股本1.1% [1] - 考核目标（净利润，扣除激励费用后）： - 目标值：2026-2028年分别不低于8.5亿元、10.0亿元、12.5亿元 [1][2] - 触发值：2026-2028年分别不低于7.65亿元、9.0亿元、11.25亿元 [1][2] - 2027-2028年目标值对应的同比增速分别为+17.6%和+25.0% [2] - 股份回购：拟使用自有资金以不超过109.32元/股价格，回购260-300万股，对应资金2.8-3.3亿元 [1] 战略与业务进展 - 战略聚焦：明确聚焦“中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食”三大黄金赛道 [3] - 品类品牌打造： - 已成功打造“大魔王”麻酱魔芋单品，验证品类品牌打造能力 [3] - 中国风味零食以魔芋为第一曲线，并培育豆制品作为潜力第二引擎 [3] - 以蛋类零食（“蛋皇”）打开健康高蛋白零食市场 [3] - 以果干、烘焙、果冻等丰富健康甜味产品体系 [3] - 渠道策略：在量贩及电商渠道已取得优秀成绩，当前提出“重回商超”渠道战略，并加码定量流通发展 [3] - 供应链建设：向上游延伸，自建魔芋精粉、鹌鹑养殖等环节，并深入印尼、东南亚等全球优质原料基地保障供应 [3] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为59.5亿元、68.7亿元、78.4亿元 [4] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、9.1亿元、11.1亿元 [4] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年最新摊薄EPS分别为2.90元、3.34元、4.08元 [5] - 市盈率（P/E）：对应2025-2027年预测P/E分别为24.4倍、21.2倍、17.3倍（基于2025年12月17日收盘价70.70元） [5] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年ROE分别为38.6%、37.7%、38.9% [5]