核心观点 - 报告核心观点认为，港股市场存在高胜率的“春季躁动”行情，当前恒生指数距离前期高点仍有距离，构建专注投资该行情的策略持有至今均能盈利 [2] - 报告判断，本轮（2025年）港股春季躁动不会缺席，并可能由于流动性宽松或增量资金超预期而迎来较强的表现 [2] 策略观点：港股春季躁动 - 历史规律与胜率：港股春季躁动历史胜率很高，从过去任意时间点构建专注投资恒生指数春季躁动的策略，持有至今均是赚钱的 [2] - 驱动因素：港股春季躁动较强的年份通常具备两个条件之一：一是流动性宽松或增量资金超预期（例如2021年、2023年）；二是短期宏观经济数据超预期或上市公司盈利向上（例如2017年、2019年） [2] - 流动性担忧分析：报告对当前市场的几个流动性担忧进行了分析，认为无需过分担忧 [2] 1. 日本套息交易平仓：市场对日本加息和美联储降息预期充分，套息交易存量头寸已明显收缩，流动性冲击大概率偏弱 [2] 2. 港股解禁压力：岁末年初解禁高峰已过，2025年12月有1260亿港元限售股解禁，2026年1月将回落至约500亿港元以下 [2] 3. 美联储主席更迭：报告认为新任联储主席发表极度鹰派降息路径表述的可能性偏小，因市场预期下一任主席偏鸽，且“顺从”比“专业”在决策中更重要 [2] - 潜在催化因素：2026年年初可以期待和关注DeepSeek的模型进展以及国内互联网大厂C端应用的进展，这些可能对恒生科技指数基本面产生正向催化 [2]