投资评级与核心观点 - 报告对美丽田园医疗健康维持“买入”评级 [1] - 报告将目标价从19.84港币上调至37.13港币，对应41%的上涨空间 [6] - 报告核心观点：公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，聚焦“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大战略，有望提升市场份额并加速长期发展 [1][6] 并购整合与业务扩张 - 2025年10月，公司以12.50亿人民币收购思妍丽100%股权，交易方式包括3.25亿人民币现金、5.11亿人民币并购贷及4.14亿人民币股权 [4] - 思妍丽是中国第三大美容服务品牌，截至2024年6月底拥有182家门店，收购完成后公司总门店数将超过700家 [4] - 2024年3月，公司以3.50亿元收购奈瑞儿70%股权，并于2025年5月以1.0亿人民币增持其股权至90% [5] - 2025年11月，公司以4000万元收购珠海和东莞19家奈瑞儿加盟门店，进一步强化大湾区布局 [5] - 2025年上半年，奈瑞儿收入达2.77亿元，收购后经调整净利率从6.5%提升至10.4% [5] 三大超级战略 - 超级品牌：公司已整合行业前三品牌（美丽田园、奈瑞儿、思妍丽），持续强化品牌优势 [6] - 超级连锁：以“双美+双保健”为核心模式，计划国内过亿元收入城市数量达20个，实现北京、上海单城收入超10亿 [6] - 超级数字化：公司累计投入超2亿元，设置200多个客户属性分类，纳新会员保持双位数增长且获客成本低于2%，会员次年留存率达80% [6] 财务预测与估值 - 报告将2025年经调整每股盈利预测从1.34元上调至1.59元，新增2026年和2027年预测分别为2.05元和2.29元 [6] - 预计2025年至2027年营业收入分别为30.37亿元、40.35亿元、45.41亿元，同比增长率分别为18.06%、32.87%、12.54% [7][10] - 预计2025年至2027年经调整归母净利润分别为3.74亿元、4.84亿元、5.40亿元，同比增长率分别为48.26%、29.59%、11.56% [7][10] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.59元、2.05元、2.29元 [7] - 预计2025年至2027年市盈率分别为15.08倍、11.63倍、10.43倍 [7]