报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 五粮液在2013-2015年面临价格倒挂困境，其走出困局的关键在于综合调节供需，而非单一的价格政策调整 [2][4][13] - 解决价格倒挂的第一步是合理下调打款价，但根本解决需要供给端的合理控货与需求端通过营销体制变革挖掘新渠道及新客群 [2][4][7][13] 2013年情况总结 - 2013年3月，五粮液为保持品牌力将出厂价提升至729元，但因需求疲软，通过给予经销商70元返利将实际价格返回到659元 [5][15] - 2013年全年五粮液批价始终在580元上下波动，导致经销商面临亏损，部分区域经销商回款意愿降低或无法全额回款 [5][15][17] 2014年情况总结 - 公司采取多种手段试图解决倒挂，包括3月推出价格动态保护机制、推动核心经销商体系（至7月完成率约90%） [6][18] - 5月，公司直接调低普五出厂价至609元，取消年底返利政策，但9月通过增加509元配额的方式导致批价进一步下行至570元，12月批价降至520元 [6][18][19] - 报告指出，单纯增加补贴无法根本解决倒挂问题，核心经销商体系虽有助于稳定，但打款能力有限且分层不利于充分开发渠道 [6][18] 2015年情况总结 - 供给层面，控货是全年主基调，公司表态2015年全年基本投放量与2014年同比不增量 [7][20] - 需求层面，公司推动营销人员本地化和薪酬市场化改革，建设全国一盘棋的市场化运营管理体系 [7][21] - 8月，公司将普五出厂价由609元回调至659元，最终在2015年中秋国庆旺销阶段成功实现顺价，10月批价达到630元 [15][22]