核心观点 - 报告认为，尽管近期A股市场因宏观经济数据偏弱、海南自贸港封关事件及日元反向加息等因素出现震荡下行，但长期来看，2026年作为“十五五”开局之年，积极的政策基调与长期资金入市政策将为市场提供重要支撑，维持“慢牛”判断 [4][9][14] - 短期市场调整被视为在为2026年春季行情蓄力，投资建议关注与长期资金入市相关的红利板块、“反内卷”相关的传统板块以及政策支持的内需消费领域 [9][32] 市场表现总结 - 主要指数表现：在2025年12月15日至19日当周，多数A股指数震荡下行，仅上证指数微涨0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%，沪深300微跌0.28%，科创综指下跌2.53%，万得全A微跌0.15%，周振幅最大的是科创综指，达4.10% [3][11][12] - 市场下跌原因：主要原因包括：1）上周公布的11月份投资和消费相关宏观经济数据继续偏弱；2）海南自贸港于12月18日封关，海南板块由强转弱；3）在美联储12月降息的背景下，日元反向加息，对全球资本市场造成扰动 [4][14] 行业表现分析 - 一级行业：31个申万一级行业上周涨多跌少，周涨幅居前的是商贸零售和非银金融，分别上涨6.66%和2.90%，周跌幅居前的是电子和电力设备，分别下跌3.28%和3.12% [5][21] - 二级行业：在124个申万二级行业中，上周涨幅居前的是航天装备Ⅱ和一般零售，周涨幅分别为14.33%和9.67%，2025年以来累计涨幅居前的是通信设备和能源金属，累计涨幅分别高达122.93%和94.12%，上周跌幅居前的是影视院线和其他电子Ⅱ，周跌幅分别为-5.68%和-4.63%，2025年以来累计跌幅居前的是铁路公路和专业连锁Ⅱ，分别累计下跌-12.71%和-12.40% [5][23][24] - 三级行业：在259个申万三级行业中，上周涨幅居前的是航天装备Ⅲ和超市，周涨幅分别为14.33%和14.18%，2025年以来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件和印制电路板，累计涨幅分别高达168.80%和128.30%，上周跌幅居前的是影视动漫制作和光伏加工设备，周跌幅分别为-6.84%和-6.37%，2025年以来累计跌幅居前的是油品石化贸易和血液制品，跌幅分别为-18.34%和-17.54% [6][25][26] 宏观经济数据分析 - 固定资产投资：2025年前11月固定资产投资累计同比增速为-2.60%，已连续3个月为负值，分项来看，基础设施建设投资累计同比增速从2025年3月的11.50%逐月下滑至11月的0.13%，制造业固定资产投资完成额累计同比增速从3月的9.10%下滑至11月的1.90%，而房地产开发投资完成额累计同比数据持续为负且跌幅扩大，前11月累计下跌15.90% [7][27] - 增速下滑原因：报告认为下滑原因有二：一是2024年同期基数偏高；二是2025年5000亿元新型政策性金融工具支持的部分项目面临冬季施工问题，实物工作量可能推迟至2026年初集中释放 [8][27] - 社会消费品零售：11月社会消费品零售总额当月同比增速为1.30%，较10月的2.90%明显下滑，拖累前11月累计增速从10月的4.30%下降至4.00%，分项中，11月商品零售当月同比增速从10月的2.80%大幅下降至1.00% [28] - 消费增速回落原因：原因包括：1）2024年同期基数较高；2）受“双十一”促销提前因素影响；3）部分地区的以旧换新、报废更新补贴在四季度收紧，消费者观望情绪上升 [28] 投资建议 - 长期视角：2026年是“十五五”起始年，政策基调保持积极，为产业升级营造宽松环境，长期资金入市政策加强，为市场保持“慢牛”态势提供支撑 [4][9][32] - 短期视角：在中美贸易相对缓和环境下，市场前期上涨后步入阶段性调整，是为2026年春季行情奠定基础，建议短期关注：1）长期资金入市相关的红利板块（证券、保险）；2）“反内卷”相关的传统板块；3）政策支持的内需相关的消费领域 [9][32]