行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 商业航天成本曲线出现拐点，发射频次提升、单位运载成本持续下降，低轨与深空应用正从“可行性验证”走向“工程化落地”[1] - 商业航天是决定太空算力能否成立的核心成本变量，太空算力是商业航天释放价值弹性的关键应用场景[2] - 太空算力正从概念验证走向可运行系统，已具有商业价值潜力，抢占先机是未来胜负手的关键[4] 为什么算力要“上天” - 算力扩张的核心瓶颈正从芯片供给转向能源约束，超大规模AIDC建设带来的电力需求呈指数级增长，未来单一训练集群功率需求或达数GW量级，超出现有电网承载能力[2] - 美国部分核心数据中心区域电力接入排期长达数年，算力建设节奏受到实质性限制[2] - 百万卡级集群下散热需求同步抬升，单位算力用水成本提升，能源问题（电+水+土地）成为算力扩张的“硬约束”[2] - 算力上天是能源获取路径的重构，晨昏轨道等特殊轨道可实现近乎全天候太阳能获取，且不受土地、环保及电网接入限制[2] - 太空环境下可通过辐射方式散热，显著降低对水资源的依赖[2] 太空算力作用 - 太空算力并非要替代地面体系，而是以功能化节点的形式嵌入整体算力架构中[3] - “天数天算”（在轨数据就近处理）是最直接、确定性最高的需求，可缓解遥感、通信、导航等卫星原始数据全部回传地面带来的带宽与时延压力[3] - 对于能耗高但对时延要求不敏感的计算任务（如模型蒸馏、知识库构建、长期推演与仿真），太空算力具备持续运行能力与单位算力能源成本的比较优势[3] - 从长期看，太空算力承担着“自治算力与知识备份”的潜在角色，可将关键模型与数据部署在不完全依赖地面能源与网络体系的算力节点中，以增强系统韧性[3] 全球最新进展与投资建议 - Starcloud在获得NVIDIA投资后，已成功将搭载H100的算力节点送入轨道并开始运行，标志着太空算力首次进入真实负载的工程阶段[4] - SpaceX推出“GalaxyMind”计划，明确了产业分工路径：SpaceX负责运载与星舰通道，特斯拉提供太阳能与储能方案，xAI提供模型与算法支持[4] - 国内方面，从三体计算星座到北京提出太空算力竞赛，表明太空算力正在进入以工程验证为导向的新阶段[4] - 建议关注在相关产业链提前布局的公司，如顺灏股份、迈为股份、中国卫星、杭钢股份、普天科技等[4] - 美股关注RKLB、PL、SPCE等商业航天链标的[4]