报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周 A 股整体震荡企稳市场量能减少，政策重视刺激扩大内需、海南自贸港将封关拉动大消费板块，流感频发及 AI 健康应用使医药商业板块表现好，TMT、电新板块落后；债市先抑后扬，后半周情绪修复，10 年期国债利率收于 1.83%较前周下行 0.88bp [1][8][9] - 上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.48%，价格中位数+0.81%，算术平均平价全周+0.73%，全市场转股溢价率与上周相比-0.36% [2][9] - 近日部分低价转债和大盘高评级临期转债调整幅度大，反映市场对弱资质个券信用和临期个券转股能力担忧；后续春季躁动预期下转债平价有望抬升，部分剩余期限长的个券仍有高转股机会，若调整可逢低布局 [3][18] - 目前转债市场估值处于历史高位，整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益建议关注 130 元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/12/15 - 2025/12/19） 股市 - A 股整体震荡企稳，市场量能减少，周一至周二调整，周三上涨，周四指数分化，周五上涨；分行业看申万一级行业多数收涨，商贸零售、非银金融等涨幅居前，电子、电力设备等表现靠后 [8][9] 债市 - 债市先抑后扬，周初情绪差，后半周修复，周五 10 年期国债利率收于 1.83%，较前周下行 0.88bp [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数+0.48%，价格中位数+0.81%，算术平均平价+0.73%，全市场转股溢价率-0.36%；多数行业收涨，商贸零售、轻工制造等表现居前，非银金融、通信等表现靠后；嘉美、华体等转债涨幅靠前，能辉、博瑞等转债跌幅靠前；总成交额 3073.22 亿元，日均成交额 614.64 亿元较前周提升 [2][9][12][13][16] 观点及策略（2025/12/22 - 2025/12/26） - 小微盘表现好，转债跟随正股小幅上涨，价格中位数升至 132 元，多数平价区间转债溢价率抬升，但转债 ETF 连续 4 周流出，结构呈“被动转主动”特征 [3][18] - 部分低价转债和大盘高评级临期转债调整幅度大，后续春季躁动转债平价有望抬升，部分个券转股机会高，调整可逢低布局 [3][18] - 转债市场估值高，整体性机会难寻，相对收益投资者小仓位均衡配置偏股型转债，绝对收益关注 130 元以下正股高波品种或行业龙头 [3][18] 估值一览 - 截至 2025/12/19，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于 2010 年以来/2021 年以来不同分位值；偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 为-3.99%，位于 2%/5%分位值；全部转债平均隐含波动率为 44.18%，位于 90%/96%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 3.03%，位于 86%/87%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周无转债公告发行和上市，未来一周普联转债拟于 12 月 22 日上市，其正股普联软件属计算机行业，2024 年营收 8.36 亿元、归母净利润 1.21 亿元，2025Q1 - 3 营收 3 亿元、归母净利润 0.01 亿元，本次发行可转债规模 2.43 亿元，扣除费用后投入相关项目 [27] - 上周交易所同意注册 2 家、上市委通过 3 家、交易所受理 2 家、股东大会通过 1 家、董事会预案 1 家；截至目前待发可转债 93 只，合计规模 1469.0 亿，已同意注册 5 只规模 59.0 亿、已获上市委通过 10 只规模 85.2 亿 [28]