行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点：社会服务行业呈现多点开花的积极态势，主要驱动力包括海南封关激活跨境贸易与免税消费、AI+短剧出海开辟新增长空间、专业运动品牌引领时尚消费趋势以及“以油养肤”等高景气细分赛道龙头公司表现突出[3][4][5] 分章节总结 1. 海南封关：跨境贸易与免税消费激活 - 事件：2025年12月18日海南自贸港封关运作正式启动[3] - 跨境贸易：封关首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元，主要为原油、航空器材等[14] - 免税消费：封关首日海南离岛免税购物金额达1.61亿元，同比增长61%，购物人数2.48万人次，同比增长53.1%[3][15] - 中国中免表现：封关首日中国中免海南区域销售额（含有税）达2.5亿元人民币，同比增长90%[3] - 三亚国际免税城：封关首日进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%，全市免税销售额达1.18亿元，同比增长85%[15] - 机场客流：2025年11月，三亚凤凰机场客流同比增长9.1%，海口美兰机场客流同比增长3%[12][18] - 产业投资：封关首日西门子中国首个燃机总装及服务中心落地海南儋州，预计2027年投运[21] 2. AI+短剧：中国短剧出海，中东成新兴市场 - 市场规模：2025年海外短剧内购收入达到38亿美元，较2024年同比增长153%[4][22][25] - 市场空间：长期市场空间有望超过海外电影票房[22] - 出海优势：中国短剧凭借二十年网文沉淀、低成本、强刺激叙事及算法分发优势风靡海外[22] - 中东市场：截至2025年11月25日，在中东投放过广告的短剧平台有794个，但主投中东的仅26个，约占3.3%，市场尚处蓝海[27] - 赤子城科技案例：旗下短剧平台DramaBite聚焦中东市场，截至2025年9月近一年下载量约346万次，总收入超过160万美元，沙特市场贡献了总收入的25%以上[4][30] 3. 时尚消费：专业运动品牌成为中产新标杆 - 行业趋势：运动场景生活化、户外潮牌化、细分需求觉醒三大核心转变，为专业户外运动品牌提供生长土壤[32] - 线上销售高增（2025年1-11月，天猫+抖音+京东）： - 昂跑：同比增长107%[4][33] - Lululemon：线上销售额超50亿元，同比增长51%[4][33] - 伯希和：线上销售额26.7亿元，同比增长56%[4][33] - 线下渠道扩张（2025年1-11月净增门店）： - 伯希和：净增70家[4][37] - 昂跑：净增26家[4][37] - Lululemon：净增26家[4][37] - 索康尼：净增41家[4][37] 4. 美丽：以油养肤赛道高增，林清轩龙头地位稳固 4.1 赛道概况 - 市场规模：2023年面部与眼部精华油市场规模为51.9亿元，同比增长近50%，预计2025年将突破110亿元[40] - 渠道格局：2025年上半年，抖音以63%的市场份额成为面部精华油的绝对主导销售渠道[41][43] - 市场主导：2024年国产品牌在线上精油护肤市场整体份额占比超50%[41] - 高端化趋势：2025年上半年，面部精华油中500元及以上产品贡献了13.9%的销量，但占据41.8%的销售额[41] - 热门成分：山茶花GMV占比高于其他成分，高端化属性明显[41][51] - 市场集中度：2024年中国面部精华油市场CR5达37.4%[41] - 龙头品牌：林清轩自2014年起连续11年位居全国面部精华油产品榜首，2024年市场份额达12.4%[41][58] 4.2 林清轩核心竞争力 - 业绩表现：2025年1-11月，林清轩三平台GMV增速达212%[5][40] - 供应链掌控： - 种植端：与9个山茶花种植基地订立长期供应协议，总面积近20,000亩，其中4个为独家供应[60] - 生产端：拥有上海一分厂及上海总厂两座生产基地，总建筑面积4.91万平米，2025年上半年设计生产能力为240吨原材料及3800.5万件护肤品[60] - 研发实力：截至2025年上半年，公司累计拥有超过600项配方及87项专利（其中46项为发明专利）[63] - 线上运营：通过IP矩阵、内部直播间及KOL/KOC合作提升影响力，截至2025年上半年吸引约7.9万名天猫粉丝，超过2.7万名抖音粉丝[67] - 线下渠道：截至2025年上半年，在全国共有554家门店，其中超过95%位于购物商场，按门店总数计在中国的国货及国际高端护肤品牌中排名第一[5][70] - 用户粘性：据公司招股书，林清轩平均年复购率为34.6%[5][70] 5. 行业行情回顾 - 本周表现（12月15日至12月19日）： - 港股消费者服务指数：+0.64%，较恒生指数涨跌幅+1.74个百分点，在30个一级行业中排名第6[5][74] - 港股传媒指数：-0.47%，较恒生指数涨跌幅+0.63个百分点，排名第11[5][74] - 港股商贸零售指数：-5.13%，较恒生指数涨跌幅-4.02个百分点，排名第30[5][74] - 年初至今表现（截至2025年12月19日）： - 消费者服务行业指数：-17.09%，走势弱于恒生指数[74] - 传媒行业指数：+43.12%，走势强于恒生指数，排名第6[74] - 商贸零售行业指数：+69.32%，走势强于恒生指数，排名第2[74] 6. 推荐与受益标的 - 推荐标的：涵盖旅游（长白山）、教育（好未来、科德教育）、餐饮/会展（特海国际、米奥会展）、美护（科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁）等领域[6] - 受益标的：广泛列出餐饮、IP、美护、新消费、即时零售、旅游、教育等细分领域的多家公司，包括蜜雪集团、古茗、泡泡玛特、赤子城科技、美团-W、中国中免、同程旅行、好未来等[6]