核心观点 - 中央经济工作会议强调全面绿色转型，风电行业高景气度预计将维持，为上游原材料带来发展机遇 [6] - 恩捷股份通过并购中科华联，有望降低生产成本并稳固其全球锂电隔膜龙头地位，同时隔膜行业价格已见底回升 [8][10] - 耐克FY26Q2业绩显示营收增长面临挑战，大中华区市场表现疲软，但公司正通过库存管理和调整供货计划以改善未来销售质量 [11][12] 行业评论：化学原料与新材料 - 本周新材料板块指数上涨0.66%，但跑输创业板指2.08% [6] - 细分板块表现分化：半导体材料上涨6.21%，电子化学品上涨7.05%，工业气体上涨4.48%，而合成生物指数下跌1.58%，电池化学品下跌1.88% [6] - 中央经济工作会议将推动全面绿色转型列为2026年重点任务，提出制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [6] - 根据《风能北京宣言 2.0》，预计“十五五”期间风电年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，到2030年中国风电累计装机容量预计达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年达到50亿千瓦 [6] - 宣言同时提出“做好反内卷工作，引导产业回归价值创造”，行业有望从规模扩张转向质量与效益提升 [6] - 投资建议关注风电叶片制造商时代新材和麦加芯彩 [6][7] 公司评论：恩捷股份 - 恩捷股份拟以发行股份方式支付中科华联100%股份的交易对价，发行价格为34.38元/股，并募集配套资金 [10] - 中科华联是国产湿法锂电池隔膜生产线解决方案提供商，于2014年取得国内“首台套”技术认证，打破了国外技术垄断 [10] - 中科华联在研的9米幅宽产线预计不晚于2027年装机测试，机械车速150米/分钟，较7.5米幅宽产线设计产能可提升50% [10] - 中科华联旗下蓝科途2024年湿法隔膜国内市场占有率约4.5%，排名行业第六，其5um高性能湿法隔膜产品技术领先 [10] - 蓝科途主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG、松下等，截至2025年9月30日，中科华联总资产44.8亿元，净资产10.6亿元，预计蓝科途已有湿法隔膜产能约20亿平方米 [10] - 并购完成后，恩捷股份预计明年总出货量可提升至140-160亿平方米（不含干法），市占率有望快速提升 [10] - 隔膜行业净资产收益率已从2022年约25-30%的高峰下降至0-1%，未来3-5年已无大规模产能扩张可能 [10] - 隔膜价格已见底回升，12月17日数据显示，7+2um湿法涂覆膜价格1.12元/平方米，月同比上涨7.7%；7um湿法基膜0.8元/平方米，月同比上涨3.9%；5um湿法基膜1.37元/平方米，月同比上涨5.4% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.4亿元、15.9亿元、28.1亿元，相当于2026年29倍的动态市盈率 [11] 行业评论：耐克业绩 - 耐克FY26Q2实现营收124.27亿美元，汇率中性营收同比持平，剔除经典系列产品缩减的5.5亿美元影响后，汇率中性营收同比增长6% [12] - 毛利率为40.60%，同比下滑3.02个百分点 [12] - 分品牌看，耐克品牌营收同比增长1%，匡威品牌营收同比下降31% [12] - 分区域看，北美市场营收同比增长9%，其中批发增长24%，但DTC（直接面向消费者）下降10% [12] - EMEA（欧洲、中东和非洲）市场营收同比下降1% [12] - 大中华区市场营收同比下降16%，其中DTC下降18%，批发下降15% [12] - 双十一期间，公司减轻折扣力度，销售额同比下降35%，符合公司预期 [12] - 公司本季度加快了合作伙伴积压库存的退货流程，清理了库存，与去年相比，大中华区存货数量减少20% [12] - 公司缩减了春季向渠道商的供货计划及夏季采购量，旨在提升产品销售速度和实现更多正价销售 [12] - 展望FY26Q3，预计营收同比下降低单位数，其中北美将实现温和增长，大中华区表现预计与Q2相似 [11] - 预计FY26Q3毛利率同比下降1.75-2.25个百分点，若剔除关税3.15个百分点的影响，毛利率将会同比提升 [11]