核心观点 - 报告核心观点认为，2026年将是一个关键的历史节点，全球经济与市场将重演1978年的叙事，大宗商品将步入超级周期，A股将迎来由人民币升值和外资回流驱动的历史级牛市，市场风格将向顺周期板块进行“冰火转换” [1][6][9][10] - 策略配置上，建议沿着“有新高”的思路进行布局，即关注有色金属、新消费和高端制造三大方向 [1][3][10][21] - 消费板块在经历长期调整后，估值和机构持仓处于历史低位，叠加政策驱动和跨境资本回流，有望在“春季躁动”行情中迎来“戴维斯双击”并成为市场主线 [3][16][17][18] - 多个高成长性行业将在2026年迎来关键发展节点，包括液冷技术产业化放量、低空经济规范化发展、以及商业航天规模化阶段等 [4][23][28][70] 宏观与策略观点 - 历史周期类比：报告将2026年与1978年进行类比，认为美国可能因财政与货币政策重现“二次通胀”，而中国则可能演绎类似当年日本的“复苏牛” [6][7][8] - 大宗商品超级周期：在“逆全球化”和“美元信用危机”的叙事下，大宗商品正重演70年代后期的牛市，铜价上涨即受“战略库存”需求推动，弱美元环境可能催生新一轮全面商品牛市 [6][9] - A股牛市驱动：人民币升值预期将推动跨境资本和国民财富回流中国，为A股长牛提供资金支撑，市场正迎来顺周期板块的“冰火转换”时刻 [9][10][18] - “春季躁动”行情：日本加息风波落地后，A股“春季躁动”行情可期，消费板块因赔率合适（估值与持仓历史低位）和政策驱动（扩内需战略）已满足领涨条件 [16][17] - 市场估值观察：本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨，其PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍有较大提升空间；当前农林牧渔、公用事业、石油石化等行业兼具低估值和高盈利特征 [46][47] 行业与公司研究 家用电器 - 科沃斯：预计公司2025-2027年收入分别为189.23亿元、219.73亿元、249.19亿元，同比增长14.39%、16.12%、13.41%；归母净利润分别为19.54亿元、23.06亿元、27.77亿元，同比增长142.4%、18.0%、20.4% [2][14] - 科沃斯经营亮点：公司盈利改善源于高毛利滚筒产品占比提升及海外渠道渗透；长期看，洗地机器人产品优化和行业规模效应有望提供更多溢价和降本空间；第三平台业务和机器人产业链投资为公司提供远期增长弹性 [13][14] - 白电行业：11月行业数据受国补退坡及高基数影响，但销量角度的悲观预期已有所反映，建议关注海外势能充足的美的集团、海尔智家，以及格力电器、奥克斯的红利价值 [32][36] - 科技消费动态：清洁电器领域，irobot申请破产保护，竞争格局向科沃斯、石头科技等CR2集中巩固；安克创新旗下Eufy品牌11月销售额呈现边际修复，同比增长129% [34] 机械设备与高端制造 - 液冷行业：2026年有望成为产业化放量元年，驱动力来自英伟达等高功率AI芯片升级及国内PUE政策强制要求 [4][23][25] - 液冷市场规模：保守/乐观估计2026年英伟达机柜液冷市场规模约69/97亿美元；2026年谷歌TPU机柜液冷市场规模约24-29亿美元；IDC预测中国液冷服务器市场2023-2028年复合增长率达47.6%，2028年市场规模将达102亿美元 [23][24][25] - 低空经济：四创电子联合中标1.45亿元合肥低空经济基建项目；中国民航局发布eVTOL适航标准征求意见稿，为产业规范化、商业化发展扫清制度障碍 [28][29][30] - 商业航天：国内五大头部企业集中冲刺科创板，行业从技术验证迈向规模化组网阶段 [70] 电力设备与新能源 - AI算力与商业航天：AI算力数据中心配套推荐东方电气、思源电气等；商业航天板块推荐迈为股份 [70] - 锂电与储能：印尼拟将2026年镍矿产量目标大幅下调至约2.5亿吨以稳定镍价；远景动力英国15.8GWh电池工厂投产；宁德时代投运全球首条人形机器人规模化电池PACK生产线 [71][72] - 光伏：受银价推动，Topcon电池片价格上涨，210RN价格上调至0.29-0.3元/W [73] TMT（科技、媒体、通信） - 国产AI算力：国内AI独角兽智谱、壁仞科技、天数智芯均已通过港交所聆讯，拟上市融资 [63][65][67] - 智谱业绩：2025年上半年收入1.91亿元，研发费用15.95亿元，研发人员占比超74% [63][64] - 壁仞科技产品：基于自研GPGPU芯片的硬件系统已进入商业化，下一代旗舰芯片壁砺20X系列预计2026年上市 [65] - 天数智芯出货：截至2025年上半年，公司通用GPU产品累计出货量达5.3万片 [68] 金融 - 保险板块：本周保险Ⅱ指数上涨7.03%，核心逻辑在于资产规模(AUM)扩容与利差率修复双轮驱动，推动投资收益确定性提升 [75] - 券商板块：中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，行业集中度提升趋势明确 [76] - 银行板块：预计明年政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表支撑力度有望强化，看好经济发达地区优质城商行 [77] 其他行业动态 - 北交所市场：12月18日成交额215.3亿元，市场关注商业航天、医药健康、消费提振等主线，专精特新企业表现抗跌 [79][81] - ETF资金流向：上周A股ETF中，跟踪中证A500指数的ETF净流入居前，合计净流入超300亿元；黄金ETF在内地及美国市场均获净流入 [55][56][57] - 量化基金业绩：10月以来，指增基金超额收益呈回升趋势，上周中证1000指增基金平均超额收益达0.60% [59]