投资评级与核心观点 - 报告对华盛锂电的投资评级为“买入”，且为“上调”评级 [1][22] - 报告核心观点认为，公司作为国内电解液添加剂龙头，其核心产品价格已从底部反弹，供需紧平衡下价格有望继续上涨，同时公司积极拓展新产能及新材料领域，预计将在2026年迎来盈利拐点，实现利润大幅增长，竞争力持续向上 [1][8][16][22] 公司业务与市场地位 - 公司是国内碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场领先的供应商之一，主要客户包括比亚迪、天赐材料、三菱化学等，产品广泛应用于新能源汽车、3C产品等多个领域 [8][9] - 2025年1-9月，公司实现营收5.4亿元，同比增长62.3%，其中VC销量8657吨，同比增长70.2%，市占率达18.2%；FEC销量5531吨，同比增长166.8%，市占率达45.1%，远超行业平均增速 [8][11] - 公司具备研发、技术与环保优势，是VC和FEC产品国标、行标的主草单位，拥有行业领先的清洁化处理装置，过去十多年安全环保事故为零 [8][11] 产品价格与供需分析 - 添加剂价格已从底部反弹，2025年7月VC价格跌至市场底部4.5万元/吨，随后触底反弹并加速上涨，目前市场散单VC价格已涨至17.8万元/吨，FEC价格涨至7.2万元/吨 [8][16] - 添加剂供需处于紧平衡状态，2025年产能利用率超90%，预计2026年仍将维持偏紧状态，价格有望继续向上 [8][16] - 报告测算公司VC全成本为5.5万元/吨，FEC全成本为4.5万元/吨，当前价格下有望贡献可观的利润弹性 [8][16] 产能规划与扩张 - 公司目前具备VC产能1.4万吨，FEC产能1万吨 [8][15] - 公司已启动“年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目”（VC一期3万吨），采用先进的短流程生产工艺，预计2026年下半年试产，将大幅提升产能并具备低成本优势 [8][15] - 根据产能规划，预计公司VC有效产能将从2025年的1.4万吨增长至2026年的3万吨、2027年的4.5万吨；FEC产能维持在1万吨 [17] 新业务布局 - 公司正布局硫化锂、负极材料、粘结剂和新型添加剂等新材料领域，以驱动业务拓宽和持续发展 [8][21] - 具体项目如“年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目（一期3万吨）”、“年产500吨DFOB及2000吨MMDS项目”和“年产3000吨双氟磺酰亚胺锂项目”均已进入试生产和客户产品评价阶段 [21] 财务预测与估值 - 报告预测公司营业总收入将从2025年的7.97亿元大幅增长至2026年的28.99亿元，2027年进一步增至41.08亿元 [1][25] - 报告预测公司归母净利润将在2026年扭亏为盈，达到10.63亿元，2027年增长至17.52亿元 [1][22][25] - 基于盈利预测，公司2026-2027年对应的市盈率（P/E）分别为13.97倍和8.48倍 [1][22] - 报告下修了2025年归母净利润预期至-0.51亿元，同时因产品价格上涨，大幅上修2026年归母净利润预期至10.63亿元 [8][22]