报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端全国棉花公检量超550万吨，预计商业库存加速增长，11月棉花进口量环比小幅增加，预计进口港口库存维持增长趋势；需求端下游纺企旺季采购结束，淡季特征渐显，市场出货速度偏慢，预计短期棉价震荡为主[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价14070元/吨，环比涨55元/吨；棉纱主力合约收盘价20110元/吨，环比涨60元/吨[2] - 棉花期货前20名净持仓-138546手，环比降1226手；棉纱期货前20名净持仓-1260手，环比降345手[2] - 主力合约棉花持仓量785062手，环比增23519手；主力合约棉纱持仓量23294手，环比增473手[2] - 棉花仓单数量4075张，环比增205张；棉纱仓单数量9张，环比持平[2] - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15154元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20990元/吨，环比涨60元/吨[2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税到港价12769元/吨，环比涨9元/吨；中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价13827元/吨，环比降3元/吨[2] 现货市场 - 进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21133元/吨，环比降5元/吨；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22306元/吨，环比涨78元/吨[2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比增48.3千公顷；全国棉花产量616万吨，环比增54万吨[2] 产业情况 - 棉花纱价差5836元/吨，环比增51元/吨；工业库存棉花全国85万吨，环比增6.5万吨[2] - 棉花进口数量当月值9万吨，环比降1万吨；棉纱线进口数量当月值140000吨，环比增10000吨[2] - 进口棉花利润1318元/吨，环比增9元/吨；商业库存棉花全国293.06万吨，环比增190.89万吨[2] 下游情况 - 纱线库存天数26.12天，环比增1.27天；坯布库存天数31.97天，环比增0.85天[2] - 布产量当月值26.2亿米，环比降1.8亿米；纱产量当月值200.1万吨，环比降7.3万吨[2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11003480.43万美元，环比降1449766.57万美元；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11258418.92万美元，环比降708097.08万美元[2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率9.14%，环比降0.5%；棉花平值看跌期权隐含波动率9.14%，环比降0.5%[2] - 棉花20日历史波动率5.26%，环比降0.16%；棉花60日历史波动率6.29%，环比降0.24%[2] 行业消息 - 全国商业库存呈增长态势，截至2025年12月19日，棉花商业总库存504.73万吨，环比上周增25.50万吨，增幅5.32%，其中新疆地区商品棉435.1万吨，周环比增18.96万吨，增幅4.56%，内地地区商品棉30.44万吨，周环比增6.38万吨，增幅26.52%[2] - 11月27日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增13.59万包，较前周减少8%，较前四周均值减少23%；2025/26年度美国陆地棉出口装运量12.21万包，较前周增加1%，较前4周平均水平减少5%[2] 观点总结 - 国内市场供应端全国棉花公检量超550万吨，预计商业库存加速增长，11月棉花进口量环比小幅增加，预计进口港口库存维持增长趋势，2025年11月我国棉花进口总量约12万吨，环比增加3万吨，同比增幅9.4%[2] - 需求端下游纺企旺季采购结束，纺企淡季特征渐显，市场出货速度偏慢，预计短期棉价震荡为主[2]