报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年国际大豆供应宽松，关注南美天气及中美采购协议执行情况；国内大豆进口或创新高，豆粕供强需弱，价格上行空间受限 [2][77] - 2026 年生猪产能缓慢去化，上半年出栏充裕，价格低位震荡，关注产能去化与政策效果及季节性消费反弹机会 [2][78] 各部分内容总结 第一部分行情回顾 - 2025 年豆系市场受贸易关系、到港节奏、天气与出口预期等因素影响，内外盘走势分化，现货波动大于期货，基差上半年波动大、下半年多为负 [4][6][7] - 2025 年生猪市场产能过剩，价格受政策、二育和出栏节奏扰动，震荡下行，反弹乏力，期货近弱远强，低位筑底 [8][10][12] 第二部分国际大豆市场供给分析 - USDA 报告显示 2025/26 年度全球大豆供应宽松，库存消费比上升，美豆供需收紧有支撑但受全球格局限制，南美产量数据未调但天气是重点 [16][17][19] - 巴西大豆播种近尾声，多家机构预测产量 1.75 - 1.78 亿吨，2025 年出口创纪录，2026 年产量或增、出口或升，拉尼娜威胁单产 [20][21] - 阿根廷大豆播种加速，预计产量 4850 万吨，种植面积降 4.3%，出口税下调，出口量或达六年新高 [23][24] - 美国大豆收获结束、丰产，周度出口环比降但累计同比增幅扩大，10 月压榨创新高，后续压榨同比增幅预计 5.38% - 6.95% [27][28][29] - 2025 - 2026 年中美贸易关系缓和，进入“交易式管理”阶段，2026 年贸易关系非市场主线但有短期扰动 [31][32][34] - 未来三个月弱拉尼娜发生可能性 55%，或影响南美大豆产量，为市场注入波动性 [35][36] 第三部分国内大豆市场供需分析 - 2025 年中国大豆进口或首破 1.1 亿吨，呈“前稳后高”，巴西是主要供应国；2026 年进口或增但增速或放缓，呈“前低后高” [40][41][42] - 2025 年我国大豆压榨量创新高，呈“前低后高”，进口大豆压榨利润“前高后低”且下半年亏损；2026 年预计高位运行但增速放缓 [44][45] - 2025 年豆粕库存“前紧后松”，2026 年若到港均匀供应或宽松，上半年 3 - 4 月库存或见底，养殖需求回暖 9 - 10 月或去库 [46] - 2025 年豆粕成交量波动大，养殖业需求稳定，豆粕添加比例下降，后续饲料产量预计增 1% - 3%，豆粕添加比例降至 13.0% - 13.5% [48][49][52] 第四部分生猪市场供需分析 - 2025 年生猪价格下跌，农业农村部加强产能调控，能繁母猪存栏下降但生产效率提升，2026 年上半年出栏充裕，进口意愿弱，养殖利润亏损，二育扰动减弱 [56][57][64] - 2025 年生猪需求有季节性特征，下半年消费复苏但受供应制约；2026 年市场供需博弈复杂，短期年初猪价有回调风险，中长期消费增量有限 [74][75] 第五部分总结与展望 - 2026 年国际大豆供应宽松，关注南美天气与中美采购协议；国内大豆进口或新高，豆粕供强需弱，价格上行受限 [77] - 2026 年生猪产能缓慢去化，上半年出栏充裕，价格低位震荡，关注产能去化与政策及季节性消费反弹 [78]