投资评级与核心观点 - 报告对壁仞科技（6082.HK）的IPO申购建议为“谨慎申购” [1] - 报告核心观点：壁仞科技所处的GPGPU（通用图形处理器）市场具备广阔的长期发展前景，且当前处于相对快速发展期[2] 但公司港股发行估值按中间价相当于2024年117倍市销率（PS），考虑到其盈利时间表尚不完全明朗，因此建议谨慎申购[2] 公司业务与市场地位 - 壁仞科技开发GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供基础算力[2] - 公司通过整合自主研发的硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，其解决方案支持从云端到边缘的广泛应用中AI模型的训练及推理[2] - 公司的解决方案在大语言模型的预训练、后训练及推理方面拥有强大性能与高效能，具备高技术壁垒，使其在国内竞争中具有关键优势[2] - 根据灼识咨询资料，按在中国市场产生的收入计，预期中国智能计算芯片市场规模在2025年达到504亿美元，公司预期取得约0.2%的市场份额[2] 行业市场前景 - 以收入计，全球智能计算芯片市场从2020年的66亿美元快速增长至2024年的1,190亿美元，复合年增长率（CAGR）为106.0%[2] - 预计未来五年市场将保持快速增长，并于2029年达到5,857亿美元，2024年至2029年的CAGR为37.5%[2] - 市场增长将受到短期内对AI计算基础设施（如AI数据中心）投资激增的推动，以及长期内一系列基于大语言模型的AI应用蓬勃发展并持续消耗智能算力的驱动[2] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为人民币0.5百万元、62.03百万元及336.8百万元[2] - 同期，公司净亏损分别为人民币-1,474.31百万元、-1,743.95百万元和-1,538.1百万元[2] 估值与可比公司 - 壁仞科技港股发行估值按招股中间价计算，相当于2024年117倍市销率（PS）[2] - 报告列举了行业相关上市公司估值作为参考，包括中芯国际（2024年PS为8.35倍）、华虹半导体（PS 7.56倍）、天岳先进（PS 14.70倍）、赛晶科技（PS 1.84倍）、C沐曦-U（PS 386.30倍）及摩尔线程-U（PS 716.03倍）[4] 招股详情 - 上市日期：2026年1月2日（星期五）[1] - 招股价格区间：17至19.6港元/股[1] - 集资额：按18.3港元/股中间价计算，约为43.5066亿港元[1] - 每手股数：200股，入场费为3,959.54港元[1] - 招股日期：2025年12月22日至2025年12月29日[1] - 招股总数：24,769.28万股（可予调整及视乎超额配售权行使情况而定）[1] - 其中，国际配售约占95%（23,530.28万股），公开发售约占5%（1,238.48万股）[1] - 保荐人：中金公司、平安证券（香港）、中银国际[1]