报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍偏强调整 关注MA5支撑 上方13关口 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价123440元/吨 环比2180；LME3个月镍15260美元/吨 环比360 [3] - 沪镍01 - 02月合约价差 - 400元/吨 环比40；主力合约持仓量134454手 环比77443 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 36843手 环比 - 1689；LME镍库存254388吨 环比 - 162 [3] - 上期所镍库存45280吨 环比603；LME镍注销仓单合计11772吨 环比 - 792 [3] - 沪镍仓单数量38621吨 环比 - 301 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价125250元/吨 环比3450；长江有色1镍板现货均价125150元/吨 环比3600 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨 环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨 环比0 [3] - 电池级硫酸镍平均价26900元/吨 环比 - 650；NI主力合约基差1810元/吨 环比1270 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 189.05美元/吨 环比 - 1.42 [3] 上游情况 - 镍矿月进口数量468.28万吨 环比 - 143.17；镍矿港口总库存1439.14万吨 环比 - 16.73 [3] - 镍矿月进口平均单价57.33美元/吨 环比0.61；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比0 [3] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨 环比1120；镍铁月产量合计2.29万金属吨 环比0.12 [3] - 精炼镍及合金月进口数量9939.65吨 环比 - 18631.22；镍铁月进口数量90.51万吨 环比 - 18.02 [3] 下游情况 - 300系不锈钢月产量180万吨 环比3.73；300系不锈钢周库存57.01万吨 环比 - 1.76 [3] 行业消息 - 中国LPR连续七个月维持不变 12月5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% [3] - 特朗普“钦点”理事米兰称美联储明年不继续降息就有衰退风险 美联储明年票委放鹰 认为未来几个月内没必要降息 11月CPI被低估 [3] 观点总结 - 宏观面特朗普“钦点”理事米兰称美联储明年不继续降息有衰退风险 美联储明年票委放鹰；基本面菲律宾进入雨季镍矿进口量回落 印尼明年RKAB计划大幅削减配额 原料供应趋紧引发市场担忧 长期需看传导进程 [3] - 冶炼端印尼镍铁产量维持高位 回流国内数量预计增加 中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产 虽中间品原料紧张、利润亏损致部分减产 但产量仍处高位 纯镍市场供应压力较大 [3] - 需求端不锈钢成本镍铁下跌 钢厂利润改善 预计排产量高位 新能源汽车产销继续爬升 三元电池贡献小幅需求增量 [3] - 国内镍库存延续增长 市场按需采购为主 现货升水上涨 海外LME库存亦呈现增长 技术面放量增仓价格上涨 多头氛围较强 [3]