报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月基本面外需小幅改善，经济内生动能仍待提振；12月中央经济工作会议与政治局会议相继释放积极信号，明确明年财政与货币政策将延续宽松基调，宽货币预期增强；尽管对降准降息等具体工具的落地节奏仍存一定分歧，但在政策方向明确且资金面保持宽松的背景下，市场情绪边际缓和，预计利率偏强震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.230，环比涨0.02%，成交量69143，环比降29383；TF主力收盘价106.025，环比降0.01%，成交量54708，环比降24224；TS主力收盘价102.526，环比持平，成交量26501，环比降8831；TL主力收盘价112.840，环比涨0.02%，成交量110763，环比降29971 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.22，环比降0.05；T03 - TL03价差 - 4.61，环比持平；T2603 - 2606价差 0.00，环比持平；TF03 - T03价差 - 2.21，环比降0.01；TF2603 - 2606价差0.01，环比涨0.01；TS03 - T03价差 - 5.70，环比降0.01；TS2603 - 2606价差 - 0.04，环比持平；TS03 - TF03价差 - 3.50，环比持平 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量243501，环比增1996；T前20名多头202433，环比增3175；T前20名空头216947，环比增1381；T前20名净空仓14514，环比降1794；TF主力持仓量154522，环比增1760；TF前20名多头132656，环比增2639；TF前20名空头151905，环比增2704；TF前20名净空仓19249，环比增65；TS主力持仓量78530，环比降383；TS前20名多头64322，环比增608；TS前20名空头73181，环比降241；TS前20名净空仓8859，环比降849；TL主力持仓量144066，环比降1288；TL前20名多头130955，环比降980；TL前20名空头142471，环比降223；TL前20名净空仓11516，环比增757 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.5173，环比涨0.0271；220025.IB(6y）99.0955，环比涨0.0471；230014.IB(4y）104.7128，环比涨0.0751；240020.IB(4y)100.8844，环比持平；250017.IB(2y)100.1506，环比涨0.0080；240022.IB(2y)100.1942，环比涨0.0119；210005.IB(17y)127.5115，环比涨0.1673；210014.IB(18y)124.2894，环比涨0.1114 [2] 国债活跃券(%) - 1y 1.3400，环比降1.25bp；3y 1.3825，环比降1.00bp；5y 1.5800，环比降1.20bp；7y 1.7050，环比降1.70bp；10y 1.8350，环比降0.85bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.2400，环比降6.00bp；Shibor隔夜1.2670，环比降0.50bp；银质押7天1.3800，环比涨5.00bp；Shibor7天1.3850，环比降1.40bp；银质押14天1.6100，环比降4.00bp；Shibor14天1.5990，环比涨2.20bp [2] LPR利率(%) - 1y 3.00，环比持平；5y 3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 逆回购操作发行规模260亿，到期规模468亿，净投放 - 208亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 财政部、中国人民银行定于12月26日进行2025年中央国库现金管理定期存款第13期和第14期操作，第13期存款期限1个月，计划存款量1500亿元；第14期存款期限14天，计划存款量600亿元 [2] - 全国住房城乡建设工作会议部署2026年重点任务，提出城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化房地产政策，加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度，在房地产开发、融资、销售上分别推行项目公司制、主办银行制、现房销售制 [3] - 中国人民银行发布一次性信用修复政策，符合相关条件的逾期信息，将不会在个人信用报告中予以展示，助力个人高效便捷重塑信用，有利于促进普惠金融发展，提高个人获得融资的便利度和可得性，有效激发个人发展活力 [3] 市场情况 - 周三国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1 - 7Y下行约0.50 - 1.0bp左右，10Y、30Y到期收益率上行0.3、0.1bp左右至1.84%、2.22%；国债期货短弱长强，TS主力合约平收，TF主力合约下跌0.01%，T、TL主力合约上涨0.02%；资金面持续宽松，DR007加权利率回落至1.38%附近震荡；12月LPR持稳，连续七个月保持不变 [4] - 国内基本面端，11月工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率保持平稳；11月金融数据出现结构分化，直接融资提振下，社融增量超预期，信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累，企业中长期投资需求依然偏弱；受基数效应影响，M1、M2增速回落，M1 - M2剪刀差再度走阔；11月CPI持续改善，同比上涨0.7%，反内卷效应边际放缓，PPI同比降幅小幅扩大 [4] - 海外方面，美国消费支出强劲推动第三季度实际GDP年化环比大幅增长4.3%，同期核心PCE物价指数上涨2.9%；美国总统发言表示希望下一任美联储主席在经济和市场情况良好时继续降息，市场对未来利率下行预期升温 [4] 重点关注 - 12/24平安夜，美股提前休市、欧股休市或提前休市，港股交易半日；12/25圣诞节，美股、港股、欧股、韩股等休市，布伦特原油期货暂停交易 [4]