投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予国机重装“买入”评级 [6] - 核心观点：公司作为能源装备国之重器，在AI时代数据中心电力需求激增及核能产业发展的背景下，凭借在重型燃气轮机、核电及可控核聚变等关键设备领域的制造能力，通过海外业务拓展实现全球化破局，驱动收入与利润增长 [1][6] 行业前景与驱动因素 - 燃气轮机：根据IEA基准情景预测，2030年全球数据中心电力需求将达945TWh，较2024年的415TWh实现翻倍增长，燃气轮机因建设周期短、成本较低，可匹配海外数据中心快速投产需求，预计海外市场景气度持续提升 [6] - 核电与可控核聚变：中国2020-2025年核电机组批复量分别为4、5、10、10、11、10台，预计后续审批保持积极节奏，同时可控核聚变项目正由科研阶段向工程化示范推进，核能设备需求持续释放 [6] - 可控核聚变市场：全球核聚变市场规模逐年攀升，中国多个可控核聚变项目（如EAST、BEST、CRAFT、CFEDR）已启动或持续招标，其中CFEDR项目总投资额估算达1200亿元，目标在2040年实现100-200兆瓦净功率输出，为公司带来潜在订单机会 [23] 公司业务与竞争优势 - 公司是中国最大的重型设备制造商之一，产品覆盖能源及工业领域大型设备，具备重型燃气轮机转子、核电主管道、核聚变磁体结构件等极限关键设备供货能力 [6] - 海外业务拓展成效显著：海外收入占比从2022年的20.2%提升至2024年的30.8%，带动公司国际化与毛利水平持续提升 [6] - 在可控核聚变领域已取得实质性进展：公司已在聚变装置关键磁体结构件取得实质性订单，具备先发制造经验，有望在后续聚变项目推进中持续受益 [6] 财务预测与业绩展望 - 收入预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为143.34亿元、160.56亿元、178.83亿元，同比增长13.1%、12.0%、11.4% [5][6] - 净利润预测：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为5.33亿元、6.30亿元、7.20亿元，同比增长23.4%、18.2%、14.3% [5][6] - 分部收入增长预测 (2025E-2027E)： - 工程总承包收入同比增长17%、15%、14% [6] - 制造服务收入同比增长32%、27%、24% [6] - 冶金专用装备收入同比增长7%、6%、5% [6] - 高端大型铸锻件收入同比增长7%、5%、4% [6] - 盈利能力指标：预计2025E-2027E整体毛利率分别为14.6%、14.4%、14.1%，归母净利润率预计从2025E的4.0%提升至2027E的4.3%，ROE从2025E的3.6%提升至2027E的4.4% [5][29] - 估值：基于2025年12月24日收盘价5.20元，对应2025E/2026E/2027E市盈率分别为76.2倍、64.5倍、56.4倍，低于部分可比公司2025E平均市盈率139.67倍 [5][6][26] 股价催化剂 - 海外总包与燃气轮机项目持续落地 [6] - 中国核电机组批复节奏超预期 [6] - 可控核聚变项目招投标超预期 [6]