行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2][3] 报告核心观点 - 美国缺电事故与AI巨头推动“表后”发电模式，凸显电力成为AI发展的核心制约因素，为燃气轮机带来发展机遇 [2][3] - 燃气轮机发电具备稳定性高、技术成熟、效率可提升及燃料成本优势，是满足AI数据中心短期大规模供电需求的优选方案 [3][4] - 燃气轮机产业链上的相关上市公司，特别是具备赛道竞争优势的企业，将受益于此轮景气度提升 [5][6][7][9][10] 行业驱动因素与市场现状 - 事件驱动：2025年12月20日，美国加州旧金山发生大规模停电，影响13万家庭和商户 [3] - 需求侧：AI数据中心负荷侧需求爆发，GW级数据中心建设增多，推动电力需求上升 [3] - 供给侧瓶颈：北美电网薄弱，各州独立电网缺乏调度能力，存在长期供需错配问题 [3] - 巨头动向：英伟达首席执行官黄仁勋召集峰会，推动数据中心自行建设发电设施的“表后”模式以绕过电网瓶颈 [3] - 龙头公司指引：全球燃气轮机寡头GE Vernova预计到2025年底将签署80GW联合循环燃气轮机合同，已卖光2028年产能，2029年产能仅剩10%，并上调2028年营收预期从450亿美元至520亿美元 [3] 技术路线对比 - 燃气轮机发电机组：稳定性高、技术成熟、发电效率可大幅提升，且受益于美国低廉的天然气价格，是满足AIDC短期大规模供电需求的主要方式 [4] - 固体氧化物燃料电池：仅靠超级电容和逆变器即可实时跟踪负荷波动，无需配置储能，燃料灵活，但短期成本高，商业化进展有限 [4] - 核电：可能是北美中长期供电的优选方案，但交付周期长、前期投入高，难以满足短期用电需求 [4] 燃气轮机产业链及相关上市公司 - 上游 - 核心零部件：联德股份、应流股份、豪迈科技、派克新材、邵阳液压（拟并购新承航锐）、航亚科技 [5] - 上游 - 原材料：钢研高纳、万泽股份、图南股份、隆达股份、东方钽业 [6] - 上游 - 控制系统：航发控制 [7] - 中游 - 研发集成生产：杰瑞股份、东方电气、上海电气、航发动力、中国动力 [7] - 下游 - 终端应用与配套：杰瑞股份、西子洁能、常宝股份 [9] 重点公司分析 - 杰瑞股份： - 公司是油服压裂设备龙头，正拓展海外天然气业务作为第二增长曲线 [10] - 发电业务为第三增长曲线，2024年3月与西门子能源战略合作，2025年11月与贝克休斯签订NovaLT燃气轮机全球战略合作，累计装机合作超600MW [10] - 2025年11月28日与全球AI行业巨头签订超1亿美元发电机组销售合同，12月2日与北美客户签订超亿美元发电机组销售合同，连续中标北美AI供电大单 [10] - 公司具备从气源、增压、发电到运维的全产业链服务能力，正将业务从油田拓展至AI数据中心，未来看点在于提供综合供电服务及向中东等市场拓展 [11] - 联德股份： - 公司是商用空调压缩机及工程机械铸件领先企业，燃气轮机精密铸件产品应用于数据中心温控系统 [13] - 通过进入卡特彼勒等国际巨头供应链，其柴油发动机零部件已稳定批量交付，燃气轮机零部件已实现小批量供应 [13] - 随着AI数据中心对燃气轮机需求加码，公司高端铸件排产订单增长可期，预计2025年第四季度延续景气度，2026年第一季度业绩预期继续向好 [13] - 应流股份： - 公司主营高端铸件，下游成长点包括航空发动机、燃气轮机和核电 [14] - 燃气轮机叶片价值量占整机价值的35%，公司与GE、西门子等海外龙头有深度合作，并承担透平叶片国产化任务 [14] - 2025年11月，作为西门子能源战略合作伙伴及重型燃机透平叶片重要供应商，出席其在海南的燃机总装基地开工仪式 [14] - 豪迈科技： - 公司是全球轮胎模具龙头，依托技术工艺发展高端铸件等业务，2024年大型零部件机械产品收入占比约35% [15] - 燃气轮机主要客户包括GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，将受益于海外AIDC扩张带来的燃气轮机需求 [15] 建议关注顺序 - 机械燃气轮机产业链相关公司建议关注顺序依次为：杰瑞股份、联德股份、应流股份、豪迈科技 [12]