行业投资评级 - 行业评级为“推荐”并维持该评级 [1][11] 报告核心观点 - 美国有条件放开英伟达H200芯片对华出口 短期为中国AI算力提供了确定性补充 但长期看其明确的“技术代差”和“利润分成”政策强化了自主可控的战略必然性 [11] - 此次开放的核心原因在于英伟达借机清理库存并守卫中国市场 但H200作为上一代产品 其回归可能暂缓国内“去英伟达化”进程 [5] - 国内头部科技企业采购反应积极但策略分化 同时强化了产业自主可控共识 预计不会阻碍芯片国产化长期趋势 [6][9][10] - 主管部门可能研讨的“配套采购”机制若成行 将直接为昇腾、海光等本土生态创造明确市场需求 加速自主生态落地 [9][10] 事件与市场反应总结 - 事件：2025年12月24日 英伟达计划于春节前向中国“经批准客户”交付AI芯片H200 首批动用库存发货约4万至8万颗 条件包括须向美方抽取25%分成 [4] - 市场反应：头部科技企业启动大规模采购 阿里巴巴计划采购H200并寻求AMD MI308芯片 预计订单规模达4至5万颗 字节跳动计划试购2万块H200 其规划的2026年AI资本开支高达1600亿元 [6] - 其他厂商策略：百度大力推动自研昆仑芯AI芯片的规模化应用 腾讯通过日本云服务商以“算力租用”方式间接获得超过12亿美元的英伟达最新B200/B300芯片使用权 [6] 出货与影响分析 - 出货量与定价：首批4万至8万颗芯片 按“8卡模组单价140万元人民币”估算 潜在销售额达数百亿元人民币 [7][8] - 产品吸引力：相较于性能仅为其约六分之一的特供版H20 H200对中国市场吸引力显著 后续对中国市场出货量或将持续增加 [8] - 短期影响：H200回归为面临算力瓶颈的中国头部AI公司提供了关键喘息窗口 但由于CUDA生态迁移成本高 可能推迟国产替代计划 短期内国产芯片在顶尖模型训练场景的渗透面临阻力 [9] - 长期趋势：H200本身是受限的“次优解” 其有条件开放不会影响我国自主可控的长期趋势 反而强化了产业共识 [9][10] 行业前景与投资策略 - 行业前景：考虑到主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力大 AI算力需求将维持高景气 产业链持续受益 [11] - 投资策略：维持行业“推荐”评级 并列出相关公司 [11] - AI处理器：海光信息、寒武纪 - 服务器整机：工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中国长城、软通动力、神州数码、烽火通信 - 核心部件：光模块（新易盛、天孚通信、中际旭创、光迅科技、华工科技）、散热（曙光数创、飞荣达、英维克、申菱环境、高澜股份）、铜连接（沃尔核材、华丰科技） - IDC：奥飞数据、光环新网、大位科技、云赛智联、数据港、科华数据、世纪互联、万国数据 [11] 行业近期表现 - 最近一年计算机行业指数上涨11.6% 但跑输沪深300指数的16.8% 近一个月计算机行业下跌1.4% 近三个月下跌6.5% [3]