投资评级与核心观点 - 报告对开润股份(300577)给予“买入”评级 [1] - 核心观点：公司收购上海嘉乐剩余少数股权，有望增厚业绩，同时2B与2C业务均有盈利提升空间 [4] 事件概述与交易详情 - 公司全资子公司滁州米润拟以总计人民币3.94亿元收购上海嘉乐合计28.152%的股份，交易完成后上海嘉乐将成为公司全资子公司 [2] - 此前于2025年9月22日，公司公告拟以2.8亿元收购上海嘉乐20%股份，对应收购市盈率(PE)约为13倍，交易完成后公司对上海嘉乐合计持股比例从69.4%提升至81.4% [3] - 本次收购剩余少数股权，对应收购PE约15倍，分析师测算收购有望增厚2026年利润约2700万元 [3] 盈利预测调整 - 调整2025/2026/2027年营业收入预测：从50.63/56.57/62.55亿元下调至47.81/52.99/58.10亿元 [4] - 调整2025/2026/2027年归母净利润预测：从3.79/4.98/5.93亿元调整至3.69/5.04/6.04亿元 [4] - 调整2025/2026/2027年每股收益(EPS)预测：从1.58/2.07/2.47元调整至1.54/2.10/2.52元 [4] - 以2025年12月29日收盘价21.06元计算，对应2025/2026/2027年市盈率(PE)分别为14/10/8倍 [4] 财务预测摘要 - 营业收入预测：2024E为42.40亿元，2025E为47.81亿元，2026E为52.99亿元，2027E为58.10亿元 [6] - 营业收入同比增长率预测：2024E为36.6%，2025E为12.8%，2026E为10.8%，2027E为9.6% [6] - 归母净利润预测：2024E为3.81亿元，2025E为3.69亿元，2026E为5.04亿元，2027E为6.04亿元 [6] - 归母净利润同比增长率预测：2024E为229.5%，2025E为-3.1%，2026E为36.5%，2027E为19.8% [6] - 毛利率预测：2024E为22.9%，2025E为22.8%，2026E为23.0%，2027E为23.2% [6] - 净资产收益率(ROE)预测：2024E为17.8%，2025E为14.8%，2026E为17.0%，2027E为17.1% [6]