报告投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 核心观点 - 报告认为，中文在线持续受益于出海浪潮，其拟赴港融资将加速全球布局 [4] - 公司业绩增长核心得益于海外短剧平台FlareFlow的快速放量，2025年第三季度营业收入达4.55亿元，同比增长31.43% [5] - 海外短剧行业处于高速发展期，2025年市场规模预计达32亿美元，同比增速超过200% [6] - 公司通过参股平台ReelShort和自有平台FlareFlow，在海外短剧产业链中占据重要枢纽位置，有望在行业高景气阶段进一步扩大市场份额 [6] 公司基本情况与事件 - 公司最新收盘价为23.60元，总市值为172亿元，流通市值为156亿元 [3] - 公司于2025年12月16日公告，拟发行H股并在香港联交所主板上市，融资将主要用于推进全球化战略布局 [4] - 截至2025年第三季度末，公司自有海外短剧平台FlareFlow累计下载量已突破1900万人次，上线作品超3000部 [5] - 公司参股的海外短剧平台ReelShort（通过持股其母公司枫叶互动49.24%）为行业龙头，2025年11月下载量达1740.9万（全球第二），内购收入达3599.4万美元（全球第一） [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为14.04亿元、15.20亿元、16.40亿元 [10] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为-1.00亿元、0.82亿元、3.13亿元 [7][10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.14元、0.11元、0.43元 [7][10] - 以2025年12月29日收盘价计，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为-171.80倍、209.52倍、54.89倍 [10] 行业分析 - 2025年海外短剧市场规模预计达32亿美元，同比增速超过200%，行业处于高景气扩张阶段 [6] - 截至2025年第三季度，全球在投短剧App数量达370款，行业格局仍较分散 [6] - 平台作为连接内容与用户的关键枢纽，是产业链中最具粘性和长期价值的环节之一，行业集中度未来有望向头部平台收敛 [6]