证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 市场缩量上涨后一定会下跌吗？ ——筹码微观结构探秘系列（一） 核心观点 12 月中下旬，市场出现持续反弹，但同时成交表现相对平稳；两者的短期不匹配一度 引发市场对反弹持续性的讨论。我们复盘 2005 年以来上证指数走势后发现，缩量上涨 现象对择时的信号意义并不明确：缩量上涨一周后继续上涨的概率略高于下跌的概率， 一般会用筹码锁定、惜售情绪高来解释；而一个月后继续上涨的概率略低于下跌的概 率，一般会用量能配合程度不高、观望情绪酝酿来解释。换言之，并不建议将缩量上 涨现象本身作为独立规则使用，最好与其他交易面或基本面信号结合使用。 ❑ 统计上，上证缩量上涨一周后易继续上攻，一个月后更有可能回调整固 缩量上涨后继续涨：在一段上涨趋势当中，缩量上涨可能意味着资金对后市的预 期较为乐观，不愿在当前价格兑现，进而导致卖盘较少。因此，在惜售情绪主导 的情况下，即使市场成交量相对有限也能够推动股价继续上涨（如 2019 年 4 月）。 缩量上涨后开始跌：缩量上涨也可以反映资金参与热情降低、观望情绪酝酿，特 别是股价处于相对高位时出现缩量上涨，或指向资金入场意愿不强，上涨动力相 对 ...