投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予汇川技术“买入”评级 [6] - 核心观点：报告认为汇川技术作为中国工业自动化龙头，其通用自动化业务稳健增长，新能源业务占比持续提升，并有望依托在自动化与机器人领域的核心技术积累，在人形机器人量产落地阶段充分受益 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为465.17亿元、570.56亿元、690.75亿元，同比增长25.6%、22.7%、21.1% [3][6] - 预计公司2025E/2026E/2027E归母净利润分别为55.59亿元、67.29亿元、80.32亿元，同比增长29.7%、21.0%、19.4% [3][6] - 对应2025E/2026E/2027E市盈率分别为35.0倍、29.0倍、24.3倍 [3][6] - 截至2025年12月29日，公司收盘价为73.45元，市净率为5.8倍，流通A股市值为1742.24亿元 [4] - 与可比公司（中控技术、雷赛智能、伟创电气）2025E平均市盈率53.84倍相比，公司估值35.10倍具备吸引力 [27] 业务分析与关键假设 - 公司地位：公司是中国工业自动化行业龙头，伺服系统产品在中国市场份额达28.3%，位居前列 [6] - 新能源业务：预计2025E-2027E该业务收入同比增长52.0%、38.0%、31.0%，毛利率预计分别为21.32%、20.10%、21.00% [6][26] - 通用自动化业务：预计2025E-2027E该业务收入同比增长6.0%、7.0%、8.0%，毛利率预计分别为45.25%、46.60%、46.78% [6][26] - 电梯电气系统业务：预计2025E-2027E该业务收入同比变化-2.0%、-4.0%、-4.2% [26] - 整体毛利率：预计2025E-2027E分别为30.2%、28.8%、28.4% [3][26] 行业前景与增长动力 - 人形机器人市场：根据贝恩公司预测，全球人形机器人2035年销量预计达600万台，市场规模超1200亿美元；乐观情景下销量或突破1000万台，市场规模达2600亿美元 [6] - 增长动力：市场当前对公司估值仍以传统工控业务为锚，尚未充分计入其向人形机器人等新兴领域延伸的中长期成长空间 [6] - 股价催化剂：公司在机器人核心驱动或控制系统相关定制产品通过验证、客户合作落地或订单披露；公司通用自动化业务盈利能力改善 [6]