投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为新宙邦受益于六氟磷酸锂及电解液价格上行，盈利进入上行通道，同时氟化液业务迎来国产替代与需求扩张的双重机遇，加之前瞻布局固态电池电解质，有望拓展成长空间 [4][5][6][7] 业务与市场分析 - 六氟磷酸锂及电解液价格大幅上涨：自2025年10月起，六氟磷酸锂价格飙升，截至12月29日价格达到约18万元/吨，较10月1日涨幅高达195% [4] - 电解液价格同步上涨：截至12月29日电解液价格约为2.6万元/吨，同期涨幅约64% [4] - 公司产能与弹性：公司六氟磷酸锂产能为2.4万吨/年，预计2025年底技改后产能可达3.6万吨/年，并存在10%-20%的产能弹性空间，将受益于价格上行 [4] - 氟化液市场机遇：伴随3M退出，公司迎来国产替代良机，叠加数据中心液冷及半导体等下游增量需求，市场进入国产替代与需求扩张的双重驱动阶段 [5] - 氟化液现有产能：公司已建成氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年 [5] - 氟化液新增项目：年产3万吨高端氟精细化学品项目正稳步推进，中长期产能释放将打开成长天花板 [5] - 固态电池布局：公司参股的新源邦已实现氧化物电解质量产，硫化物及聚合物电解质进入小批量供应阶段 [6] - 固态电池产业化：当前固态电池产业化进程加速，中试线建设进入爆发期，公司电解质业务有望随下游技术路线清晰及量产节点临近，为电池材料业务打开新增长空间 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为12/15/19亿元 [7] - 每股收益预测：预计2025/2026/2027年EPS分别为1.57/2.06/2.55元 [7] - 市盈率预测：对应2025/2026/2027年PE分别为33/25/20倍 [7] - 收入预测：预计2025/2026/2027年主营收入分别为96.04亿元、117.58亿元、143.98亿元，年增长率均为22.4% [9] - 净利润增长预测：预计2025/2026/2027年归母净利润增长率分别为24.3%、31.4%、24.0% [9] - 盈利能力指标：预计2025/2026/2027年毛利率分别为25.7%、27.5%、27.7%，净利率分别为12.3%、13.2%、13.4%，ROE分别为10.7%、12.9%、14.6% [9][10] - 估值指标：基于预测，2025/2026/2027年P/E分别为33.1倍、25.2倍、20.3倍，P/S分别为4.0倍、3.3倍、2.7倍，P/B分别为3.7倍、3.4倍、3.1倍 [10] 公司基本数据 - 当前股价：51.88元 [2] - 总市值：388亿元 [2] - 总股本：748百万股 [2] - 流通股本：540百万股 [2] - 52周价格范围：27.89-64.91元 [2] - 日均成交额：751.0百万元 [2]