投资评级与核心观点 - 报告对格力电器（000651）维持“强推”评级 [2] - 报告核心观点：公司主营业务承压，但盈利能力有所改善，长期制造与技术能力持续夯实，厚积薄发将是未来主旋律 [2][9] - 采用DCF估值法，给出目标价49.7元，当前价40.72元，隐含约22%的上涨空间 [5][9] 近期经营与财务表现 - 收入端承压：2025年第三季度（25Q3）实现营业收入398.6亿元，同比下滑15.1% [9] - 销量分析：根据产业在线数据，25Q3格力内销量同比+3.2%，外销量同比-15.3%，内外销增速均较25Q2（内销+6.6%，外销-4%）有所放缓 [9] - 盈利能力改善：25Q3实现归母净利润70.5亿元，同比-9.9%，但归母净利率达到17.7%，同比提升1.0个百分点 [9] - 毛利率与费用：25Q3毛利率为28.3%，同比微降0.27个百分点；期间费用率同比下降1.1个百分点，主要得益于财务费用率下降1.06个百分点 [9] - 现金流稳健：25Q3经营性现金流净额为174亿元，同比增加98.1亿元，是当期归母净利润的2.5倍 [9] - 合同负债改善：25Q3末合同负债为137亿元，环比增长13亿元，同比增长28亿元，结束了同比下滑趋势 [9] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2025/2026/2027年营业总收入分别为1795.15亿元、1877.40亿元、1965.61亿元，同比增速分别为-5.5%、+4.6%、+4.7% [5] - 利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为300.58亿元、322.79亿元、341.56亿元，同比增速分别为-6.6%、+7.4%、+5.8% [5] - 每股收益（EPS）：预计2025/2026/2027年EPS分别为5.37元、5.76元、6.10元 [5][9] - 估值水平：基于2025年预测，市盈率（P/E）为8倍，市净率（P/B）为1.5倍 [5] 长期竞争力与战略方向 - 智能制造获国家级认可：2025年11月，公司“全价值链格力协同屋空调智能工厂”项目入选工信部首批（仅15家）领航级智能工厂培育名单 [2] - 长期优势：作为空调龙头，公司在技术端和制造端的长期竞争优势持续存在 [9] - 战略拓展：公司正努力拓展价格带，布局低价格带产品进入线上市场，长期有望打开收入空间 [9] - 渠道改革：渠道改革是公司的必经之路，长期来看将为盈利能力带来提升空间 [9]