报告行业投资评级 * 报告未明确给出对银行业的整体投资评级 [1][13] 报告核心观点 * 加速发展数字人民币是应对国际货币体系竞争、推动人民币国际化的核心路径 [2][7] * 数字人民币即将迎来重大升级，其定位将从数字现金（M0）转变为商业银行的存款负债（M1），具备生息和货币派生功能，新框架将于2026年1月1日正式实施 [2][7] * 此次定位转变旨在解决当前推广中面临的挑战，即提升个人持有意愿和商业银行的推广积极性 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 数字人民币发展现状与挑战 * 截至2025年11月末，数字人民币累计交易金额达16.7万亿元，开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [6][16] * 发展面临两大挑战：一是国内第三方支付成熟，大众自发使用积极性不足；二是运营银行权责不对等，无法分享收益，推广积极性不足 [6] 本次升级的政策背景与核心变化 * 政策背景源于应对国际货币体系竞争和推动人民币国际化的需要，央行近期出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》 [2][7] * 核心变化在于货币定位：从原框架下的数字现金（M0）转变为新框架下的商业银行存款负债（M1） [7] * 新框架下，银行需对实名客户支付利息，同时交纳存款准备金并参与货币派生 [2][7] * 目前央行M0规模为13.74万亿元，2022年12月首次将数字人民币纳入M0统计时，其余额为136.1亿元，占比0.13% [7] 定位转变的原因与影响 * 对客户而言，数字人民币生息可能提升其持有意愿，从而推动交易量增长，但利率需遵循定价自律机制（目前居民活期存款利率为0.05%） [8] * 对商业银行而言，数字人民币作为存款形成稳定负债后，银行能够赚取利差，其推广意愿可能明显提升 [8] 下一步发展动向 * 重点关注后续正式发布的《行动方案》具体政策细节 [9] * 跨境支付将成为重点突破方向，因其在提升效率、节约成本方面效果更显著 [9] * 政策层面正通过技术迭代扩大介入范围，构建“数字人民币+本币结算+区域合作”的新网络，例如与新加坡建立跨境支付试点、支持一带一路沿线国家等 [9] * 多边央行数字货币桥（mBridge）累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3% [9][16] 技术架构选择 * 数字人民币采用“账户体系+区块链+智能合约”的混合式架构，而非盲目追求“去中心化” [10] * 该架构保留了账户体系的管理优势，同时融入区块链的透明性，实现中心化管理与去中心化优势的兼容 [10]