报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价周度跌幅超4.5%，跟随有色贵金属宏观情绪价格跌落，价格回落后基本面改善，国内锡现货升水回升，周度锡社会库存去库，假期间LME锡价稳偏弱，假期后开盘锡价或偏弱震荡，需关注宏观层面是否受周末委内瑞拉事件影响 [6] - 锡市场整体隐形库存偏少，下游库存水位不高，可能面临被动接受高价补库的情况抬升锡价格中枢，展望2026，一季度缅甸、印尼、刚果金等供给侧扰动不断，锡价格中枢有望维持高位，触及35万上方，但26年锡价存在触顶回落的可能 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：本周LME 0 - 3贴水 - 1美元/吨，国内现货升水850元/吨，海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升 [10][15] - 价差：本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [19] - 库存：本周国内社会库存去库858吨，期货库存累库889吨，LME库存累库520吨，注销仓单比例回落至2.95% [25][30] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为284032万元，近10日资金流向为流出方向 [35] - 成交、持仓：本周沪锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升，LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [37][42] - 持仓库存比：本周沪锡持仓库存比小幅回升 [47] 锡供应（锡矿、精炼锡） - 锡矿：2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；11月进口15099吨，同比减少24.41%，累计同比减少21.69%，本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [52][53] - 冶炼：2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06%，本周江西云南两省合计开工率为66.2%，较上周小幅回升 [58][60] - 进口：2025年11月国内锡锭进口1195吨，出口1048吨，净出口753吨，其中印尼进口至中国的锡锭为225吨，最新进口盈亏为 - 28426元/吨 [65] 锡需求（锡材、终端） - 消费量：2025年11月锡锭表观消费量为15207吨，实际消费量为14066吨 [73] - 锡材：本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [75] - 终端消费：2025年11月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均回落；10月家电与新能源消费表现环比回升；本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [82][84][89]