宏观经济展望与投资评级 - 高盛对2026年全球宏观经济环境持积极态度，认为总体有利于股市，预计全球经济增速为2.8%，高于市场普遍预期的2.5% [1] - 高盛对美国经济增长最为乐观，预测其2026年增长率为2.6%，显著高于市场普遍预期的2.0%，主要驱动力包括关税拖累减少、减税以及宽松的金融环境 [1] - 报告明确指出“美国是值得关注的地方”，强调了美国市场的核心地位 [2] 2026年核心投资主题一：人工智能生产力受益者 - 投资焦点应从提供人工智能“工具和设备”的公司，转向利用人工智能提高生产力的非科技、非纯人工智能公司 [5] - 高盛的美国人工智能生产力受益者指数（GSXUPROD Index）包含已明确将人工智能融入工作流程以降低成本和提高利润率的公司，涉及行业包括银行/保险、零售商/仓储运营商、运输/物流、医疗保健和餐饮 [5] - 自2024年第三季度以来，该指数成分股公司的盈利已开始与标普500等权重指数（SPW）出现分化，预计这一趋势将持续，因为人工智能对劳动生产率的潜在提升作用高于标普500和罗素1000指数 [5] 2026年核心投资主题二：做空低收入非必需消费品公司 - 2025年出现了“K型经济”格局，低收入群体承受物价上涨冲击，而高收入群体资产财富显著增长，导致低收入非必需消费品板块价格走势落后于标普500指数 [9] - 高盛预计这一趋势将在2026年延续，因低收入消费者继续面临购买力危机，影响因素包括借贷能力受限、收入增长放缓、移民速度放缓、就业增长乏力以及福利削减 [9] - 密歇根大学2025年12月初的调查显示，消费者情绪依然低迷，高物价负担沉重，劳动力市场预期虽略有改善但仍相对悲观 [9] 2026年核心投资主题三：做多高利润与做空脆弱人工智能股票组合 - 在人工智能板块经历三年迅猛上涨（高盛人工智能投资组合上涨约284%，而标普500指数上涨约80%）后，市场关注点转向更传统的指标，如盈利能力、资产负债表稳健性、信用质量和自由现金流 [14] - 高盛将人工智能领域分为“高利润人工智能”指数（GSCBAIHP）与“脆弱人工智能”指数（GSCBAIVU），区分因素包括资产负债表实力、信用质量和自由现金流韧性 [14] - 构建做多高利润与做空脆弱人工智能股票的组合（GSPUAIPR指数），旨在从市场对人工智能股票日益挑剔的辨别能力中获益 [14]