报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为传媒行业景气度仍在持续提升，建议在调整中继续沿新渠道+新内容方向布局[12][46] - 建议持续把握AI+应用逐步落地，关注B端、C端用户真实反馈及商业模式的延展[12][46] - AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新落地，激发产业的用户量、时长和ARPU值增长，打开行业空间[46] - 积极拥抱新技术的公司或将深度受益于本轮技术革命带来的行业新机遇[46] 本周行业动态与核心事件 - AI底层技术突破：2025年12月31日，DeepSeek发布mHC（流形约束超连接）架构新论文，通过将超连接的残差空间投影到双随机矩阵流形上，解决扩展残差宽度带来的训练不稳定性，以仅6.7%的额外开销实现模型性能与规模的同步提升[5] - 小游戏平台新政：微信小游戏将于2026年1月1日起升级IAP激励政策，首发新游将享受“新游期”与“成长期”双重激励，综合激励比例超过100%，单款游戏首发新游激励金上限提升至400万元；新增“首发成长激励金”，近30天内IAP流水每满200万元，平台额外给予流水5%的现金激励，不设上限[5][25] - 重要行业并购与融资： - 心动公司宣布将完成对《火炬之光（Torchlight）》系列IP的收购[12][23] - Meta以数十亿美元收购开发AI应用Manus的公司蝴蝶效应，为Meta成立以来第三大收购[12][24] - 月之暗面（Kimi）完成5亿美元C轮融资，投后估值43亿美元，公司现金储备超过100亿元人民币[25] - 卡牌潮玩公司动态：卡牌与潮玩公司Suplay申请上市，其2025年前九个月经调整净利润为8642.3万元，全年经营层面净利润近亿元[26] 细分领域投资建议与关注标的 - 游戏方向： - 小游戏有望从碎片化消遣向中重度化及精品化成长，其内容生态是游戏市场难得的增量空间，建议把握小游戏生态的成熟放量[5][6] - 临近寒假和春节，建议关注大DAU产品（如《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》）及新管线游戏[6] - 建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[6] - 关注标的：构建平台基础的【腾讯控股】；布局小游戏生态的厂商如【世纪华通】、【三七互娱】、【吉比特】、【恺英网络】、【巨人网络】、【掌趣科技】、【星辉娱乐】等[5]；以及【网易】、【完美世界】、【心动公司】、【神州泰岳】等[6][7] - 电影/电视剧方向： - 《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关电影出品/发行方及院线公司，包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影等[5] - 国家广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，长剧制作方和长视频平台方有望迎来新发展阶段[5] - 关注标的：长视频及IPTV/OTT平台如芒果超媒、爱奇艺、新媒股份等；剧集制作方如华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视等[5] - AI应用方向： - 建议关注AI底层技术迭新下，产品落地且有收入结构的应用方向，如教育、电商、营销、游戏、短剧等[7] - AI端侧方面，智能硬件与多模态大模型结合大势所趋，字节、小米等头部厂商加码，产业进度加速，建议重视玩具、教育、家居等产业升级机会[7] - 互联网方向： - 字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，具备强大多模态能力，建议重视AI Agent技术能力推进及入口竞争演绎[8] - 头部互联网企业平台优势体现在业绩基本面韧性中，建议持续关注其组织架构主动调整的战略价值，以及AI研发投入和产品落地进度[8] - 关注标的：【腾讯控股】、【阿里巴巴】、【美团】、【快手】、【哔哩哔哩】等[8] - 新业态方向： - 团播正推动行业从依赖个人魅力的“偶然性增长”转向依靠系统创新的“确定性增长”，建议关注产业模式升级中的高成长机遇[9] - 关注标的：直接布局团播业务的公司如【网龙】、【遥望科技】；受益平台公司如【快手】、【哔哩哔哩】；相关服务公司如【奥拓电子】、【姚记科技】[9] - 卡牌潮玩方向： - 芒果推出首个自有潮玩IP“Cluebie（咕噜比）”，与TOYCITY战略合作，开辟“内容IP+实体消费”双轮驱动新赛道[10] - 关注标的：【泡泡玛特】、【姚记科技】、【巨星传奇】、【浙数文化】、【奥飞娱乐】等[10] - 国有出版等方向： - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性[11] - 建议重视国有传媒公司推动产业并购整合的意向和进度[12] - 关注标的：【皖新传媒】、【南方传媒】、【山东出版】、【中文传媒】、【中南传媒】等[12] 市场行情回顾（2025.12.29-2025.12.31） - A股大盘：上证综指上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，沪深300下跌0.59%，创业板指下跌1.25%[12][15] - 行业表现：申万传媒行业指数上涨2.13%，在申万所有行业中排名第3[12][15] - 子板块表现：广告营销、数字媒体、影视院线三大子板块涨跌幅居前；出版、电视广播、游戏三大子板块涨跌幅靠后[16] - 个股涨跌幅： - A股涨幅前五：蓝色光标(+30.02%)、百纳千成(+17.03%)、易点天下(+15.88%)、掌阅科技(+14.91%)、福石控股(+14.76%)[16][20] - A股跌幅前五：北京文化(-7.52%)、贵广网络(-6.52%)、广西广电(-6.22%)、巨人网络(-6.01%)、博纳影业(-5.59%)[16][20] - 港股涨幅前五（2025.12.29-2026.1.2）：百奥家庭互动(+13.33%)、中手游(+12.33%)、网易-S(+7.32%)、微盟集团(+6.70%)、青瓷游戏(+6.45%)[22][23] - 港股跌幅前五：飞天云动(-14.46%)、游莱互动(-12.07%)、指尖悦动(-5.26%)、第七大道(-3.85%)、家乡互动(-2.90%)[22][23] 行业数据跟踪 - 游戏数据： - 中国iOS手游畅销榜（12.29–1.2）：《王者荣耀》多次登顶，《绝区零》、《恋与深空》曾冲上第一，《无尽冬日》、《三角洲行动》保持在榜单前五[33][34] - 微信畅销小游戏榜（截至2026.1.2）：前三名为《三国：冰河时代》、《生存33天》、《无尽冬日》[35][36] - 中国App Store畅销游戏分类榜（截至2026.1.2）：休闲类《向僵尸开炮》居首，消除类《开心消消乐》第二[37][38] - 美国Google Play畅销游戏分类榜（截至2026.1.2）：消除类《Candy Crush Saga》居首，派对类《Coin Master》第二[37][39] - 影视数据： - 电影票房（12.29–1.4）：全国周总票房8.96亿元。《疯狂动物城2》周票房24413.67万元，票房占比27.2%，排片占比25.3%，排名第一；《阿凡达3》周票房23042.18万元，票房占比25.7%，排名第二[40][41] - 电视剧播放（12.29–1.4）：爱奇艺《罚罪2》正片播放量1.89亿，市占率12.73%，排名第一；《逍遥》播放量1.84亿，市占率12.39%，排名第二[42][43] - 综艺播放（12.29–1.4）：腾讯视频《现在就出发 第三季》正片播放市占率20.53%，排名第一；《奔跑吧・天路篇》市占率8.87%，排名第二[44][45]