报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [4][5] - 元旦前猪价明显反弹，主因年末二次育肥再次进场叠加散户惜售情绪拉涨猪价，但从供需层面看当前时点的涨价难以持续 [4][5] - 往后看1-2个季度，猪价底部震荡的趋势明确，重点关注产能去化进展 [4][5] - 宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注岁末年初的估值切换行情 [4][5] - 进口牛肉实施保障措施，超出配额部分加征55%关税，预计进口牛肉对国内供给端的压力将有所下降 [4] - 白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词，底部重视龙头企业发展与长期价值 [4] 市场表现总结 - 本周（2025.12.29-2026.01.04）申万农林牧渔指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数（下跌0.6%）[4][5] - 个股涨幅前五名：华绿生物（6.5%）、牧原股份（5.5%）、神农集团（4.2%）、平潭发展（3.8%）、大湖股份（3.5%）[4][5] - 个股跌幅前五名：国投中鲁（-10.8%）、罗牛山（-9.6%）、*ST正邦（-9.0%）、神农科技（-7.7%）、国联水产（-7.0%）[4][5] 生猪养殖板块 - 价格走势：1月4日全国外三元生猪销售均价12.44元/kg，周环比上涨0.2% [4] - 近期反弹原因：周初猪价延续上行，主要因前期中大猪出栏减少，肥标价差走扩带动养殖场户压栏惜售，二次育肥情绪增强，叠加年末低价下消费显著回暖 [4] - 后续展望：元旦节后供给恢复增长，价格有所回落；春节前腌腊等消费需求旺盛，但行业供给充裕格局未实质性改善，未来1-2个季度产业仍面临供给过剩，预计猪价继续筑底震荡 [4] - 行业亏损：当前自繁自养模式下，50头以下规模出栏肥猪亏损为-10.29元/头；5000-10000头规模出栏利润为-28.31元/头 [4] - 投资意见：旺季猪价不旺，仔猪、肥猪养殖持续亏损或逐步击溃行业信心，加快产能去化速度；冬季是养殖疫病高发时节，亏损下防疫或面临压力；关注产能加速去化，催化板块左侧投资机会 [4] - 建议关注公司：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物 [4] 牧原股份深度报告要点 - 公司已从“扩量”步入“提质”新阶段，正在“国内高质量降本增效+海外规模化拓展”双引擎驱动下开启全球化发展新篇章 [4] - 成本优势来源：饲料、育种和管理体系深度融合 [4] - 投资回报期已开启，正式步入“追求盈利质量、创造稳定现金流、积极回报股东”的发展新阶段 [4] 肉牛板块 - 政策动态：12月31日，商务部公布对进口牛肉实施保障措施的裁定，决定以“国别配额及配额外加征关税”形式采取保障措施，超出配额部分加征55%关税，实施年限为3年 [4] - 政策影响：预计在新关税落地下，进口牛肉对于国内供给端的压力将有所下降 [4] - 价格数据：截止12月25日，全国育肥公牛出栏价格为25.47元/kg，周环比下跌0.24%；犊牛均价为31.62元/kg，周环比下跌1.34%；全国批发市场牛肉均价为65.92元/kg，周环比下跌0.11% [4] 肉鸡养殖板块 - 价格走势：截止2025年12月25日，白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.37元/羽，周环比下跌0.6%；白羽肉毛鸡销售均价3.80元/kg，周环比上涨4.7%，创年内新高；鸡肉分割品销售均价为9663.7元/吨，周环比上涨3.2% [4] - 行业现状：白羽肉鸡种蛋进入停孵期，部分小厂逐步进入停苗期 [4] - 投资意见：白鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词，底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善情况 [4] - 建议关注公司：圣农发展 [4] 主要农产品价格数据 - 玉米现货均价：2,356.08元/吨 [22] - 小麦现货均价：3,169.43元/吨 [25] - 大豆现货均价：2,515.56元/吨 [27] - 高粱现货均价：2,680.00元/吨 [29] - 豆粕现货价格：4,048.42元/吨 [32] - 白糖现货价格：5,350.00元/吨 [33] - 豆油现货价格：8,357.37元/吨 [35] - 菜籽油现货价格：10,148.75元/吨 [36] - CBOT稻谷期货收盘价：9.40美分/英担 [38] - CBOT小麦期货收盘价：506.50美分/蒲式耳 [38] - CBOT玉米期货收盘价：437.00美分/蒲式耳 [41] - CBOT大豆期货收盘价：1,029.75美分/蒲式耳 [39] - NYBOT 11号糖期货结算价：14.60美分/磅 [42] - NYBOT 2号棉花期货结算价：64.01美分/磅 [42] 重点公司估值数据（截至2025年12月31日） - 牧原股份：收盘价50.6元，总市值2763亿元，2025E/2026E PE为18倍/14倍 [45] - 温氏股份：收盘价16.9元，总市值1123亿元，2025E/2026E PE为15倍/10倍 [45] - 圣农发展：收盘价16.5元，总市值206亿元，2025E/2026E PE为15倍/14倍 [45] - 乖宝宠物：收盘价65.2元，总市值261亿元，2025E/2026E PE为33倍/26倍 [45] - 中宠股份：收盘价51.8元，总市值158亿元，2025E/2026E PE为35倍/28倍 [45]