报告行业投资评级 - 报告未明确给出如“买入”、“卖出”等传统行业投资评级，但其核心观点对原油市场持长期看空态度 [1][6][14] 报告核心观点 - 高盛交易台分析认为，委内瑞拉总统马杜罗被推翻后，美国迅速介入并计划接管该国石油生产，此举长期来看对油价不利 [1][6][14] - 事件短期内为油价带来不确定但适度的风险，但长期可能因委内瑞拉、俄罗斯和美国产量超预期而加剧油价下行压力 [6][14] - 市场在事件发生后的即时反应是油价下跌，印证了其利空性质 [1][4] 事件背景与即时市场反应 - 美国军事行动（可能得到委内瑞拉军队部分协助）以前所未有的速度和效率推翻了马杜罗政府 [1] - 事件发生后，Polymarket市场及期货市场交易显示油价面临进一步下跌压力 [1] - 期货市场开盘后，油价在亚洲早盘交易中下跌了1%，令看涨油价的多头失望 [4] 短期油价影响分析 - 短期内，油价走势不明朗，具体影响取决于美国制裁政策的演变 [6] - 存在两种情景假设：若委内瑞拉原油产量到2026年底下降0.4百万桶/日，2026年布伦特原油均价预计为58美元；若产量上升0.4百万桶/日，均价预计为54美元 [6][14] - 高盛的基准预测是布伦特原油均价56美元，假设委内瑞拉产量保持在0.9百万桶/日不变 [6] - 当前市场空头头寸非常多，管理资金持有的布伦特原油空头头寸处于多年高位 [10] - 与去年6月袭击伊朗后油价暴跌12美元不同，此次事件可能导致市场小幅上涨约1美元，更大的波动会被市场逐渐平息 [9][10] 长期油价影响与供应预测 - 长期来看，事件对油价不利，将加剧对2027年及以后油价预测的下行风险 [6][14] - 委内瑞拉长期产量可能进一步增加，加之近期俄罗斯和美国原油产量超出预期，共同构成下行压力 [6][14] - 委内瑞拉拥有全球约五分之一（约20%）的已探明石油储量，2000年代中期产量峰值约为300万桶/日 [6][16] - 高盛估计，在乐观情景下，若委内瑞拉原油产量在2030年增至200万桶/日（高于其90万桶/日的基本预测），则2030年油价将较其80美元的基本预测下跌4美元/桶 [6][19] - 任何产量复苏都将是渐进的，并需要大量投资以修复老化基础设施 [6][19] 美国政策意图与行业行动 - 特朗普总统明确表示，美国将“非常积极地参与”委内瑞拉石油行业的未来，并“让石油供应恢复正常” [7][12] - 美国计划派遣大型石油公司进入委内瑞拉，投入数十亿美元修复严重损毁的石油基础设施，并开始为国家创造利润 [7][8] - 美国可能以接管石油生产并向世界销售石油的形式，获取赔偿以弥补委内瑞拉对其造成的损失 [8] 当前供应与贸易状况 - 袭击发生后，所有石油运输均已停止，油轮处于闲置状态，港口储存设施已满 [10] - 由于缺乏储存空间，委内瑞拉原油产量可能已从2025年11月的93万桶/日降至约80万桶/日 [12] - 过去六周，其他国家从委内瑞拉进口的原油量同比下降约40万桶/日，海上原油库存同比增加了约5000万桶 [12] 交易策略与衍生品市场观点 - 鉴于高度不确定性，预计波动率和偏度将比价格更敏感，此时买入更为合适 [11] - 假期期间，隐含波动率已降至极低水平（盈亏平衡点为1美元），近月看涨期权的偏度并不特别昂贵 [11] - 买入近月低波动率期权或看涨期权的偏度被视为具有吸引力的策略，尤其是对于需要保护空头头寸的石油空头 [11]