行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1] 核心观点 * 2025年12月汽车市场“翘尾”效应明显弱于往年，多数车企销量环比出现双位数下滑 [1] * 随着补贴热潮逐步退潮，预计2026年汽车市场将在波动加剧与格局重塑中承压前行 [1] * 各车企全年目标完成率出现明显分化，核心在于战略取向与真实市场需求的匹配程度不同 [6] * 部分企业通过深耕细分赛道、持续推进降本增效，实现甚至超额完成目标，体现了对刚性需求的精准把握 [6] * 另一些企业在产品与技术路径选择上形成依赖，导致销量表现不及预期，反映出对市场容量判断存在偏差 [6] 主要车企销量表现总结 * 比亚迪：12月销量42万辆，同比增长18%，环比下降13% [2]；2025年全年销量460.2万辆，同比增长8%，顺利完成下调后的460万辆目标 [2]；2025年海外出口达105万辆，首次突破百万大关，同比大增145% [2] * 吉利汽车：12月销量24万辆，同比增长13%，环比下降24% [2]；2025年全年销量302.5万辆，同比增长39%，达成300万辆目标，并规划2026年销量345万辆 [2]；新能源车全年销量169万辆，同比增长90%，渗透率达56% [2]；银河品牌全年销量124万辆，同比大增约150% [2] * 零跑汽车：12月销量6万辆，同比增长42%，环比下降14% [3]；2025年全年销量59.7万辆，同比增长103%，已提前完成50万辆目标 [3]；公司计划2026年冲击年销百万辆 [3] * 鸿蒙智行：12月全系交付约9万辆，环比增长10% [3]；2025年全年销量59万辆，同比增长32% [3]；其中问界12月交付5.7万辆，环比续增12% [3] * 小米汽车：12月交付首次突破5万辆，连续四个月实现“4万+” [4]；全年35万辆目标于11月提前完成，全年交付超40万辆 [4] * 理想汽车：12月交付4.4万辆，同比下降24%、环比增长33%，表现超出市场预期 [4]；2025年全年销量40.6万辆，同比下降19% [4] * 小鹏汽车：12月交付3.8万辆，同比、环比均增长2% [4]；2025年全年销量43万辆，同比增长126%，未达45万辆目标 [4] * 蔚来汽车：12月销量4.8万辆创历史新高，同比增长55%、环比增长33% [5]；2025年全年交付32.6万辆，销量目标达成率74% [5] 车企战略与展望 * 比亚迪：2026年全球化进程有望进一步提速 [2] * 零跑汽车：随着ABCD产品线推出、全球约1800家销服网点逐步完善，公司2026年将向年销百万辆发起冲击 [3] * 鸿蒙智行：“五界”产品矩阵已全面成型，明年整体表现值得期待 [3] * 理想汽车：展望2026年，增程赛道竞争势必加剧，公司在稳固增程领先地位的同时，纯电战略能否真正实现突破仍存不确定性 [4] * 蔚来汽车：展望2026，在补贴政策对中低价车型影响较大、竞争重心上移至20万元+中高端市场的背景下，公司销量与盈利持续改善的能见度仍然偏低 [5]