投资评级与目标价格 - 报告给予中国巨石“增持”评级 [6] - 目标价格为23.57元，当前价格为17.50元，隐含约34.7%的上涨空间 [6] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，激励目标兼具增长与稳健，覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层，彰显公司对未来经营的信心 [2][12] - 从前期大股东增持到股权激励计划顺利推进，统一了从集团到创始人再到公司实际经营层面对后续增长的共同愿景 [12] 激励计划详情 - 激励计划拟授予限制性股票数量为34,528,200股，占总股本比例0.86% [12] - 授予价格为10.19元/股 [12] - 激励对象总数不超过618人，约占公司总人数的4.59% [12] - 高管团队授予比例在0.41%-0.43%，激励分配相对均衡 [12] - 假设2026年3月初首次授予，测算总费用预计为2.73亿元，费用计提单年影响最大在2027年，预计有将近一个亿左右费用增加 [12] 激励业绩考核目标 - 业绩考核包括三个解除限售期条件：1）2024-2026年扣非净利润复合增速不低于38.5%；2）2024-2027年扣非净利润复合增速不低于27%；3）2024-2028年扣非净利润复合增速不低于22% [12] - 相对应的2026-2028年公司承诺扣非业绩不低于34.30亿元、36.63亿元、39.61亿元 [12] - 报告认为，短期看由于2024年是低基数，2026年激励目标实现率较高；长期看，五年维度复合增速22%的目标是稳健前提下不低的增速目标 [12] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.88元、1.05元、1.20元 [12] - 预计营业总收入将从2024年的158.56亿元增长至2027年的221.05亿元，2025-2027年同比增速分别为12.6%、11.8%、10.8% [4] - 预计归母净利润将从2024年的24.45亿元增长至2027年的48.02亿元，2025-2027年同比增速分别为44.8%、18.5%、14.4% [4] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的8.1%回升至2027年的12.9% [4] - 基于2026年预测EPS和可比公司平均22.45倍的市盈率，上调目标价至23.57元 [12] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为19.79倍、16.69倍、14.59倍 [4] 近期股价表现 - 截至报告期，公司股价52周区间为10.80-17.50元 [7] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为12%、2%、66% [11] - 过去12个月相对指数的升幅为41% [11] 行业与公司展望 - 展望2026年，报告认为公司在粗纱高端产品优势仍会存在，同时作为传统电子布龙头将同时受益于传统布的提价和低介电产品的升级 [12]