投资评级与核心观点 - 报告对天赐材料维持“买入”评级，并上调目标价至80.50元人民币[1][5][6] - 报告核心观点认为，公司计划于2026年3月对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，此举可能导致短期供给收缩，加剧产能紧张，有望推动公司与大客户的2026年长协涨价落地，实现量利齐升[1] - 报告看好六氟磷酸锂在供需收紧下维持高价，以及公司布局双氟磺酰亚胺锂为公司打开新增长曲线[1][4] 近期业绩与经营表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为11.00-16.00亿元，中值同比增长178.97%，扣非净利润中值同比增长237%，均超出报告此前预期[2] - 2025年第四季度业绩表现强劲，归母净利润中值同比/环比增长538%/509%，扣非净利润中值同比/环比增长877%/569%[2] - 报告推测公司2025年第四季度电解液出货约22万吨，环比增长16%，电解液单吨净利约4000元，折算到六氟磷酸锂单吨盈利超3万元，环比大幅增长，主要系六氟磷酸锂价格快速上升[2] 产品价格与订单分析 - 截至2026年1月5日，六氟磷酸锂报价已上涨至18.0万元/吨，较2025年第三季度和第四季度的5.35万元/吨、13.63万元/吨继续提升[3] - 公司订单分为逐月滚动定价订单与长协订单两部分，报告看好2026年六氟磷酸锂联动订单出货价跟上报价以及长协涨价谈判落地，将为公司带来较大利润弹性[3] - 公司计划对龙山北基地年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行为期2030天的停产检修，报告测算折固约5万吨，检修将影响供给28004200吨[1] 新业务布局与增长前景 - 公司预计后续将加速双氟磺酰亚胺锂添加比例的提升，目标从2%提升到3%-4%，远期目标是与六氟磷酸锂相当的添加比例[4] - 报告看好公司对双氟磺酰亚胺锂的布局，认为这将为公司打开新的增长曲线，并助力公司在电解液溶质上获得更多市场份额[4] 财务预测与估值调整 - 考虑到六氟磷酸锂行业供需偏紧及报价持续上行，报告上修了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、71.27亿元、89.66亿元，较前次预测值分别上调27%、38%、37%[5][12] - 报告相应上调了毛利率预测，预计公司整体毛利率2025-2027年分别为20.9%、36.0%、36.1%[12] - 基于可比公司2026年平均市盈率23倍，报告给予公司2026年23倍市盈率估值，对应目标价80.50元[5] - 根据报告预测，公司2026年预期每股收益为3.50元，预期市盈率为13.71倍[10]