投资评级与核心观点 - 报告对华海清科(688120)给予“买入”评级并维持 [7][8] - 报告核心观点：公司受益于存储扩产，并在3D IC领域实现全流程布局 [3] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为156.52元，总市值为554亿元，总股本为3.54亿股 [2] - 公司52周内最高价为179.23元，最低价为106.30元 [2] - 公司资产负债率为44.9%，市盈率为36.15 [2] - 自2025年1月至2026年1月，公司股价表现相对电子行业指数有显著超额收益，区间涨幅最高达64% [7] 业务进展与产品突破 - CMP装备：公司持续迭代升级CMP装备，推出适配碳化硅等多种材质及更先进制程的产品 [3] - 公司全新12英寸CMP装备Universal-S300已成功交付国内集成电路制造龙头企业并获重复订单，采用创新叠层布局架构提升空间利用率与产能 [3] - 公司12英寸CMP装备Universal-300FS已成功交付国内逻辑芯片龙头企业，并进入其先进制程工艺产线验证，目前已步入规模化量产阶段 [3] - 3D IC全流程解决方案：公司开发减薄、划切、边抛、湿法等配套装备，形成针对3D IC的切、磨、抛成套解决方案 [4] - 公司12英寸减薄贴膜一体机Versatile-GM300和12英寸晶圆边缘修整装备Versatile-DT300已实现批量发货 [4] - 公司12英寸减薄抛光一体机Versatile-GP300累计出机量已突破20台 [4] - 离子注入装备：公司将大束流离子注入机作为核心突破点，自主研发的首台12英寸低温离子注入机iPUMA-LT已发往国内逻辑芯片制造龙头企业 [5] - 公司最新一代大束流离子注入机在置换率等方面已与国际领先竞争对手达到同一水平 [5] - 公司正积极布局高能、碳化硅等多品类离子注入装备，以满足逻辑芯片、存储芯片、功率半导体等多领域需求 [5] 财务预测与估值 - 报告预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为45.70亿元、59.21亿元、74.08亿元 [8][10] - 报告预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为11.89亿元、16.03亿元、20.50亿元 [8][10] - 报告预计公司2025年、2026年、2027年每股收益(EPS)分别为3.36元、4.53元、5.80元 [10] - 基于盈利预测，报告给出公司2025年、2026年、2027年市盈率(P/E)分别为46.57倍、34.54倍、27.00倍 [10] - 报告预计公司2025年至2027年营业收入增长率分别为34.16%、29.57%、25.12% [10] - 报告预计公司2025年至2027年归母净利润增长率分别为16.15%、34.82%、27.94% [10] - 报告预计公司2025年至2027年毛利率稳定在43.3%至43.4%之间 [13] - 报告预计公司2025年至2027年净利率分别为26.0%、27.1%、27.7% [13]