报告投资评级 - 对奥比中光维持“买入”评级 [6][7][12] 核心观点 - 公司拟定增募资不超过9.8亿元，用于强化3D视觉与空间感知核心技术研发及产能建设，旨在巩固其在全球3D视觉感知行业的领先地位，并实现“机器人与AI视觉产业中台”的发展定位 [3] - 人形机器人、三维扫描等下游应用市场前景广阔，为3D视觉感知技术提供了巨大的发展空间，是公司增长的重要驱动力 [4] - 公司构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的3D视觉感知技术体系，技术覆盖结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量六大领域，具备技术先进性和全面性 [12] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为91.45元，总市值为367亿元，流通市值为291亿元 [2] - 公司52周内股价最高为96.40元，最低为43.18元 [2] - 截至报告发布日，公司股价自2025年1月以来表现强劲，相对涨幅显著 [6] 定增项目与战略规划 - 2025年度定增拟募集资金总额不超过9.8亿元，其中8.58亿元用于“机器人AI视觉与空间感知技术研发平台项目”，1.22亿元用于“AI视觉传感器与智能硬件制造基地建设项目” [3] - 研发平台项目旨在持续开展机器人视觉、AI视觉及多模态感知、高精度三维扫描等核心技术研发，服务于具身智能/人形机器人、三维数字化/数字孪生等领域 [3] - 制造基地项目旨在扩大消费级应用设备及3D视觉感知产品的量产能力和供给规模，推动技术在智能机器人、消费电子等领域的产业化应用 [3] 行业前景与市场空间 - 人形机器人发展正加速迈进产业化临界点，2025年被誉为人形机器人的“量产元年” [4] - 根据高工机器人产业研究所预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模63.39亿元；到2030年销量将接近34万台，市场规模超过640亿元；到2035年销量将超过500万台，市场规模将超过4000亿元 [4] - 根据Research And Markets数据，2024年全球3D扫描仪市场需求为49亿美元，预计2030年将增长至88亿美元 [4] - 3D视觉感知技术将成为未来机器人的主流视觉方案，因其能提供精确深度信息、实现精准环境感知、支持自然交互等优势 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入9.94亿元、15.04亿元、21.00亿元，同比增长率分别为76.14%、51.24%、39.65% [7][8][14] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.44亿元、3.02亿元、5.11亿元，同比增长率分别为328.13%、110.60%、69.01% [7][8][14] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为0.36元、0.75元、1.27元 [8][14] - 基于2025年预测数据，公司市盈率为255.62倍，市净率为12.38倍 [8][14] - 相对估值参考可比公司（云从科技、寒武纪）2025年一致预期PS均值为56.95倍，奥比中光2025年预测PS为36.90倍，低于可比公司均值 [12][13] - 预计公司毛利率将从2024年的41.8%持续提升至2027年的45.5%，净利率将从2024年的-11.1%扭亏并提升至2027年的24.3% [14]