报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锌偏强调整，关注上方2.42 - 2.45调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24330元/吨，环比涨35；02 - 03月合约价差 - 40元/吨，环比涨10 [3] - LME三个月锌报价3251美元/吨，环比涨56；沪锌总持仓量225559手，环比降4684 [3] - 沪锌前20名净持仓5722手，环比降1132；沪锌仓单0吨，环比无变化 [3] - 上期所库存69793吨，环比降3170；LME库存105775吨，环比降75 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24300元/吨，环比降40；长江有色市场1锌现货价24190元/吨，环比降440 [3] - ZN主力合约基差 - 30元/吨，环比降75；LME锌升贴水(0 - 3) - 36.67美元/吨，环比降0.37 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21140元/吨，环比涨290；上海85% - 86%破碎锌16550元/吨，环比无变化 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡20.3千吨，环比降27.6 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨，环比降3.1；国内精炼锌产量66.5万吨，环比涨4 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比涨6040.84 [3] - 锌社会库存11.39万吨，环比涨0.5 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨，环比涨2；镀锌板销量242万吨，环比涨14 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米，环比涨4395.31；房屋竣工面积34861万平方米，环比涨3732.12 [3] - 汽车产量351.9万辆，环比涨24；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率22.56%，环比涨2.84；锌平值看跌期权隐含波动率22.56%，环比涨2.84 [3] - 锌平值期权20日历史波动率19.26%，环比涨1.97；锌平值期权60日历史波动率12.39%，环比涨0.58 [3] 行业消息 - 中国央行明确2026年重点工作，加大逆周期和跨周期调节力度，灵活运用多种货币政策工具 [3] - 美国最高法院1月9日可能对特朗普全球关税政策合法性做出裁决 [3] - 美联储官员就未来利率路径释放不同信号，巴尔金强调“精细调整”，米兰称今年应降息超100个基点 [3] 观点总结 - 上游锌矿进口量高位，国内锌矿年末减产，炼厂采购国产矿竞争加大，加工费下跌，炼厂利润收缩，预计产量受限 [3] - 近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口可能重新关闭 [3] - 需求端下游市场转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车等领域政策支持有亮点 [3] - 下游逢低按需采购，锌价震荡调整，成交平淡，现货升水偏高持稳，国内库存下降，LME锌库存累增放缓，现货升水低位 [3] - 技术面持仓减量价格调整，多头氛围偏强，但上行通道上沿有阻力 [3]