投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 盐湖股份拟以现金约46.05亿元收购控股股东中国盐湖集团持有的五矿盐湖51%股权，收购完成后五矿盐湖将成为其控股子公司并实现并表 [2][4] - 本次收购标志着青海盐湖资源整合开启，是控股股东中国盐湖集团“三步走”战略落地的部分，公司作为集团内唯一的钾锂资源上市平台，后续有望继续获得资源注入 [10] - 五矿盐湖资源储量丰富、成本优势突出，其业绩承诺叠加当前锂、钾价格上行周期，有望显著增厚公司盈利，同时公司自身主营的氯化钾和碳酸锂也处于景气上行周期，量价齐升将提振盈利能力 [10] 收购标的详情 - 交易概况：盐湖股份拟以现金约46.05亿元收购五矿盐湖51%股权，交易完成后，盐湖股份持股51%，赣锋锂业全资子公司青海良承矿业持股49% [2][4] - 资源储量：截至2024年末，五矿盐湖氯化锂保有资源量为164.59万吨（折合碳酸锂当量LCE约143万吨），氯化钾保有资源量为1463.11万吨 [10] - 现有产能：五矿盐湖已建成碳酸锂年产能1.5万吨、磷酸锂年产能0.2万吨、氢氧化锂年产能0.1万吨以及钾肥年产能30万吨 [10] - 成本优势：按照青海盐湖平均水平，其锂完全成本约4-4.5万元/吨LCE，钾肥完全成本约1200-1500元/吨，均处于全球成本曲线左侧 [10] - 经营业绩：2025年1-8月，五矿盐湖实现净利润3.16亿元 [10] - 业绩承诺：转让方中国盐湖承诺五矿盐湖2026-2028年实现净利润分别为6.68亿元、6.92亿元、7.45亿元 [10] - 收购估值：本次收购价款约46.05亿元，对应业绩承诺利润，2026-2028年的市盈率PE分别约为14倍、13倍、12倍，若产品价格上涨，估值有进一步下修空间 [10] 对公司的影响与战略意义 - 产能提升：收购完成后，公司的锂权益产能将从约6万吨LCE提升至近7万吨LCE，钾肥产能将从约500万吨提升至约515万吨 [10] - 资源整合开端：本次收购正式标志着青海盐湖资源整合动作的开启，后续集团体内的汇信资产（2万吨LCE产能）也有望加速推进注入 [10] - 集团战略规划：中国盐湖集团“三步走”战略规划目标为，到2030年形成年产能1000万吨钾肥、20万吨锂盐、3万吨以上镁及镁基材料产能，到2035年初步构建世界一流的盐湖产业集群 [10] - 盈利与成长性：随着氯化钾和碳酸锂进入景气上行周期，公司主业将呈现量价齐升，显著提振盈利能力，同时公司也在积极推进通过回购等方式兑现分红预期，兼具价值与成长属性 [10] 公司财务数据与预测 - 当前股价：30.98元（2026年1月5日收盘价） [6] - 近期业绩预测：报告预测公司2025-2027年归属于母公司所有者的净利润分别为86.35亿元、107.06亿元、120.69亿元 [17] - 每股收益预测：报告预测公司2025-2027年每股收益EPS分别为1.63元、2.02元、2.28元 [17] - 估值指标：基于当前股价与预测业绩，报告显示公司2025-2027年预测市盈率PE分别为17.26倍、13.92倍、12.35倍 [17]