核心观点 - 报告对2026年A股市场持积极乐观态度，核心观点是市场正从2025年的“牛市1.0”迈向由基本面改善、科技新趋势、居民资产迁移等多重因素驱动的“牛市2.0”，预计全年入市增量资金有望超过2万亿元 [7][12] - 大类资产配置方面，报告看好股票和人民币资产，认为“股汇共鸣迎暖春”，而债券市场因估值约束和供给压力需“避锋待转机” [11][13] - 行业层面，报告重点看好农业（牧业大周期反转）、低空经济（通用航空稳步发展）、AI应用（智谱、Minimax上市催化）、农化（钾肥、磷矿石供需偏紧）及氟化工（制冷剂长协价落地、PVDF修复）等领域的投资机会 [15][18][21][24][29] 宏观与策略 - 资金面展望：2025年A股增量资金主力来自活跃资金，上半年银证转账流入2400亿元，外资回流约1000亿元，险资流入约4200亿元，ETF流入约800亿元，Q3以来杠杆资金入市约7000亿元，私募资金或流入约4000亿元 [8]；当前入市资金或主要来源于高净值人群，大部分居民风险偏好仍在低位 [9]；借鉴2020年经验，预计2026年伴随居民资金入市进程推进，全年增量资金有望达2万亿元，其中散户活跃资金（融资盘+银证转账）或达10000亿元，险资流入约7000亿元，公募及外资流入约8000亿元 [7][10] - 市场与策略：沪指连阳点燃春季行情，市场风格从哑铃型转向中盘占优的橄榄型，中证500在ETF资金推动下领涨 [12]；宏观层面，12月PMI站上荣枯线，经济下行风险有限，资金层面保险开门红及人民币升值驱动外资回流 [12]；2026年有望展开由基本面改善、科技新趋势、居民资产迁移、政策宽松驱动的“牛市2.0” [12] - 大类资产配置： - 股票：积极看好，慢牛假设持续验证，定量模型在积极配置下建议30%权重 [12][14] - 债券：面临估值约束和供给压力，10年期国债收益率下行速度过快，叠加财政发力前移，建议以防守为主，定量模型在积极配置下建议70%权重 [13][14] - 汇率：看好人民币升值，因美元中期走弱、国内经济修复、贸易顺差超1万亿美元及约9000亿美元未结汇顺差回流 [13] - 商品：内部分化，贵金属（黄金牛市已持续三年涨幅约2.7倍）、有色金属（受新能源车、电网、储能需求驱动）表现突出，原油因供应过剩承压 [14] - 全球配置：模型建议增配全球权益资产，配置比例分别为美国14.79%、德国13.97%、日本13.97%、越南13.15%、法国1.64%、英国1.64%、印度0.82%，中国香港0.00%，余下40%配置无风险产品 [14] 行业与公司研究 - 农业行业：核心观点是掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [17] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外景气有望共振上行，2025年12月31日国内育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比+7.01%，牛肉市场价60.91元/kg，同比+20.61% [16][17] - 生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现，2025年12月31日生猪价格12.67元/公斤，周环比+10.37% [15] - 禽类：供给波动有限，行情有望随需求复苏 [17] - 投资建议：推荐牧业（优然牧业、现代牧业）、生猪（华统股份、牧原股份等）、禽（立华股份、圣农发展等）、饲料（海大集团）、宠物（乖宝宠物）等标的 [17] - 汽车行业（低空经济）：核心观点是通用航空市场稳步发展，低空运营未来可期 [18] - 市场概况：2024年全球通航飞机交付量4197架，交付额319亿美元，预计2029年市场规模达402亿美元，CAGR为4.72% [19]；我国通航发展潜力大，美国通航机场数量、飞机保有量、飞行小时数分别约为我国的40倍、65倍和19倍 [21] - 发展驱动：政策、技术（无人机、eVTOL全球领先）和市场化（应用场景扩容）三因素推动 [19] - 应用场景：短期内规模化运营重点关注海上运输、港口领航、物流配送三个高价值领域 [20] - 发展路径：先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区 [21] - 传媒互联网行业：核心观点是关注AI应用板块，把握游戏板块超跌布局机会 [21][24] - 行业表现：本周（12.29-1.4）传媒行业上涨2.27%，跑赢沪深300（-0.59%） [21] - AI动态：智谱、Minimax分别于1月8日、9日上市，月之暗面完成5亿美元C轮融资 [22] - 影视数据：元旦档期总票房7.4亿元，电影《疯狂动物城2》票房2.82亿元，占比26.2% [22][23] - 投资建议：推荐游戏（巨人网络、吉比特等）、IP潮玩（泡泡玛特）、AI应用（动漫短剧、营销、教育等方向）及影视院线 [24] - 化工行业（农化）：核心观点是钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求 [24] - 钾肥：国内供需紧平衡，进口依存度超60%，2024年进口量1263.3万吨创历史新高，12月底氯化钾市场均价3282元/吨，同比上涨30.45% [24]；亚钾国际第三条100万吨/年生产线试运行 [25] - 磷矿石：资源稀缺属性凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上运行超3年，湖北市场30%品位船板价1040元/吨 [25]；储能需求拉动磷矿石消费，假设2027年全球储能电池出货量983GWh，对应磷矿石需求983万吨，占我国预测产量7.0% [26] - 农药（草甘膦）：2025年价格先涨后跌，10月中旬至年底从2.77万元/吨跌至2.38万元/吨，主因北美库存较高导致旺季不旺 [27]；看好2026年均价及盈利水平改善 [27] - 投资建议：推荐钾肥（亚钾国际）、磷化工（云天化、兴发集团）、农药（扬农化工、利尔化学）等标的 [28] - 化工行业（氟化工）：核心观点是一季度制冷剂长协价格落地，关注PVDF价格持续修复 [29] - 制冷剂：2026年一季度R32长协价61200元/吨（承兑），环比上涨1.66%；R410A长协价55100元/吨，环比上涨3.57% [30]；2026年1月空调总排产同比+11% [30] - PVDF：受成本上涨和供需改善驱动，涂料级PVDF主流报价涨至5.4-6.0万元/吨 [30] - 液冷需求：AI服务器带动浸没式液冷发展，提升对氟化液及制冷剂需求 [30] - 投资建议：看好主流三代制冷剂（R32、R134a、R125）景气度延续，建议关注巨化股份、东岳集团、三美股份等龙头 [30][31] - 公司研究（中国平安）：核心观点是内外资金共振驱动核心资产回归，估值仍有修复空间 [32][33] - 上涨动因：政策驱动、宏观变化、基本面及市场资金多重因素共振，人民币升值吸引外资增配，公募风格可能向价值切换 [33] - 公司战略：“综合金融+生态”战略，康养布局契合银发经济，AI投入构建第二增长曲线 [33] - 估值预测：预计2025-2027年EPS为7.72/8.57/9.26元/股，当前P/EV为0.71/0.65/0.59x，合理P/EV估值区间为1.02倍至1.13倍 [33] 金融工程与市场数据 - 股指分红监控：截至2026年1月7日，主要指数剩余股息率为：上证50指数2.34%，沪深300指数1.85%，中证500指数1.14%，中证1000指数0.89%；已披露预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三 [34] - 股指期货升贴水：截至2026年1月7日，IH、IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为0.28%、2.69%、2.47%、12.36% [35] - 市场情绪与资金：2026年1月7日市场情绪高涨，96只股票涨停；截至1月6日，两融余额25799亿元，占流通市值比重2.5% [36][37] - 商品期货：主要商品价格变动，例如黄金收盘价991.62，日涨跌幅-1.18%；白银18899.00，日涨跌幅-3.61%；铜101570.00，日涨跌幅-1.91% [40]