投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告认为，尽管江淮汽车2025年传统汽车业务承压，但其高端品牌“尊界”的S800车型销量持续快速爬坡，且后续MPV等新车型将上市，叠加35亿元定增获批为产能提供支撑，公司2026-2027年业绩增长可期，看好尊界作为国内超豪华汽车市场标杆的发展前景[6][7] 近期经营与财务表现 - 2025年12月销量：公司实现汽车销量3.73万辆，同比增长42.2%[6] - 2025年全年销量：实现汽车销量38.41万辆，同比下降4.7%，主要受传统汽车板块销量下滑影响[6] - 财务预测调整：鉴于传统业务承压，下调2025年业绩预测；但考虑到尊界品牌2026年销量有望迎来较大突破，上调2026-2027年业绩预测[6] - 具体预测：预计2025-2027年营收分别为514.9亿元、801.4亿元、1285.3亿元；归母净利润分别为-2.0亿元、21.6亿元、77.7亿元[6] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年预测市销率（PS）分别为2.1倍、1.4倍、0.8倍[6] 尊界品牌表现与订单情况 - 订单表现：尊界S800凭借科技新豪华属性及鸿蒙智行渠道赋能，上市175天大定订单突破1.8万辆，且仍在持续积累[7] - 交付爬坡：截至2025年12月23日，尊界S800累计交付突破1万辆；其中11月交付突破2000辆，12月交付有望突破4000辆，处于快速爬坡中[7] - 市场地位：尊界S800已连续多月位居70万元以上豪华轿车市场榜首，超越保时捷帕拉梅拉与宝马7系销量之和[7] 未来增长驱动与公司动态 - 产品矩阵拓展：2026年，除尊界S800将实现全年交付外，公司还将推出标轴版MPV（侧重家用）、长轴版MPV（侧重商用旗舰）及长轴版S800等新车型；MPV车型定位将低于S800，有望成为2026年销量的又一重要支撑[7] - 产能与资金支持：公司35亿元定增项目注册已获中国证监会同意，募集资金将全部用于“年产20万辆中高端智能纯电动乘用车项目”，为后续尊界车型的及时交付提供重要支撑[7] - 行业环境：豪华车市场客群消费能力强，受政策影响相对较小；2026年高端车以旧换新单车补贴不变是重要利好[7] 关键财务数据与预测 - 营收增长：预测2025-2027年营收同比增速分别为22.0%、55.6%、60.4%[9] - 盈利能力改善：预测毛利率从2025年的12.5%提升至2027年的19.3%；净利率从2025年的-0.4%提升至2027年的6.0%[9] - 归母净利润转正：预测2025年归母净利润为-1.96亿元，2026年转正至21.62亿元，2027年增长至77.69亿元[9] - 股东回报提升：预测净资产收益率（ROE）从2025年的-1.8%大幅提升至2026年的16.5%和2027年的37.2%[9] - 每股收益：预测2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为-0.09元、0.99元、3.56元[9]