投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“增持”评级 [2][7] - 核心观点：公司2025年销量突破20万辆，极狐与享界双品牌表现强劲，2026年多款新车上市及渠道扩张有望推动销量进一步增长，盈利能力预计将显著改善 [5][6][7] 公司近期经营表现 - 2025年12月单月汽车销量达3.52万辆，创2020年以来单月新高，同比增长+114.56% [5][6] - 2025年1-12月累计销量20.96万辆，累计同比增长+84.06% [5][6] - 2025年第四季度单季度销量9.81万辆，同比增长+113.16% [6] - 极狐品牌2025年全年销量突破16万辆，连续3年实现销量翻番，12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103% [6] - 享界品牌12月销量首次破万，达10000辆，创品牌单月历史新高，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军 [6] 技术与产品进展 - 极狐阿尔法S（L3版）成为国内首批唯二获得L3级有条件自动驾驶准入许可的车型，也是唯一配备激光雷达的车型，并于12月23日完成自动驾驶专用号牌上牌 [6] - 2025年下半年多款新车型上市推动销量快速提升：极狐T1（9月11日上市）、享界S9T（9月16日上市）、全新阿尔法T5（10月28日上市，含首款增程版本） [6] - 2026年预计将推出多款新车型，包括极狐S3（纯电版已申报，定位中型轿车）、极狐首款MPV（已申报，定位中大型豪华MPV）以及享界品牌的SUV和MPV车型 [6] 销售渠道与网络 - 公司加速销售门店布局，极狐品牌累计运营门店数量从2023年底的244家增长至2024年底的320家，到2025年11月底进一步达到547家 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为280.57亿元、583.93亿元、847.25亿元，同比增速分别为+93.34%、+108.12%、+45.09% [7][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-45.03亿元、-15.18亿元、13.06亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [7][10] - 预计公司毛利率将从2024年的-11.6%改善至2025年的2.9%、2026年的7.9%和2027年的10.2% [13] - 以2026年1月8日收盘价计算，对应2025-2027年市销率（PS）分别为1.66X、0.80X、0.55X [7] - 预计2027年每股收益（EPS）为0.23元，对应市盈率（P/E）为35.63X [10]