量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风格相对拥挤度[67][122] * 因子构建思路：通过比较两种风格指数（如成长与红利）的换手率活跃度差异，来衡量某一风格相对于另一风格的交易拥挤程度，从而判断其配置风险或性价比[67][122] * 因子具体构建过程： 1. 对于风格A指数和风格B指数，分别计算其近252个交易日的平均换手率[122] 2. 将每个指数的平均换手率序列，在2005年1月1日以来的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A和Z-score_B[122] 3. 计算两个标准化值的差值：差值 = Z-score_A - Z-score_B[122] 4. 计算该差值在滚动6年窗口内的历史分位数（若历史数据不足6年但满1年，则使用全部历史数据计算）[122] 5. 最终得到的分位数（百分比形式）即为风格A相对于风格B的相对拥挤度指标[67][122] 2. 因子名称：风格累计超额净值[61][123] * 因子构建思路：通过计算特定风格指数相对于市场基准（万得全A）的累计净值表现，来衡量该风格的长期超额收益能力[61][123] * 因子具体构建过程： 1. 设定基准日（报告中为2020年1月4日）[123] 2. 将风格指数和万得全A指数每日的收盘点数，分别除以其在基准日的收盘点数，得到各自的累计净值序列[123] 3. 将风格指数的累计净值，除以同一交易日的万得全A指数累计净值，得到该风格指数相对于万得全A的累计超额净值[123] 3. 因子名称：机构调研活跃度[124] * 因子构建思路：通过计算板块、指数或行业在特定周期内机构调研次数的活跃程度，并将其与市场整体活跃度进行比较，以衡量市场关注度的相对变化[124] * 因子具体构建过程： 1. 对于目标板块（指数、行业），计算其近n个交易日的“日均机构调研次数”[124] 2. 将该日均值在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化[124] 3. 对万得全A进行同样的计算，得到其标准化值[124] 4. 将目标板块的标准化值与万得全A的标准化值作差，得到“机构调研活跃度”[124] 5. 计算该“机构调研活跃度”在滚动y年窗口内的历史分位数（若历史数据不足y年，则按规则使用全部历史数据计算）[124] * 参数设置： * 长期口径：n取126（近半年），滚动窗口y为6年（历史数据满3年不足6年时用全部数据）[124] * 短期口径：n取63（近一季度），滚动窗口y为3年（历史数据满1年不足3年时用全部数据）[124] 4. 因子名称：股债性价比（ERP）[50] * 因子构建思路：通过计算股票指数的盈利收益率与无风险利率（国债收益率）的差值，来衡量当前配置权益资产相对于债券的潜在超额收益，即风险溢价[50] * 因子具体构建过程： 1. 计算股票指数的盈利收益率，即其市盈率（PE_TTM）的倒数[50] 2. 减去当前10年期中国国债到期收益率[50] 3. 公式为： $指数ERP = \frac{1}{指数PE\_TTM} - 10年期国债到期收益率$[50] 4. 同时，计算该ERP值在历史序列（2005年1月1日至今）中的百分位，以判断其相对水平[50][58] 5. 因子名称：滚动季度夏普率[35] * 因子构建思路：通过计算万得全A指数在滚动季度窗口内的风险调整后收益（夏普率），来评估市场情绪风险和潜在的回撤风险[35] * 因子具体构建过程：报告中未给出详细计算过程，但提及该指标用于衡量市场情绪，当其上升至历史极高位置时，表明市场情绪达到极端高峰，后续市场易进入震荡或调整状态[35] 因子的回测效果 1. 风格相对拥挤度因子 * 成长 vs 红利：本周末历史分位值为72%，上周末为70%，上年末为70%[67] * 小盘 vs 大盘：本周末历史分位值为39%，上周末为39%，上年末为39%[67] * 微盘股 vs 中证800：本周末历史分位值为89%，上周末为90%，上年末为90%[67] 2. 风格累计超额净值因子 * 成长较红利超额：近一周为2.5%，近一月为2.5%，年初至今为2.5%[59] * 小盘较大盘超额：近一周为5.0%，近一月为8.6%，年初至今为5.0%[59] * 微盘股较基金重仓超额：近一周为-1.2%，近一月为-0.2%，年初至今为-1.2%[59] * 动量较反转超额：近一周为-0.6%，近一月为2.1%，年初至今为-0.6%[59] 3. 股债性价比（ERP）因子 * 万得全A ERP：本周末为2.5%，百分位为54%，当前状态为“均衡”[58] * 沪深300 ERP：本周末为5.1%，百分位为57%，当前状态为“均衡”[58] * 中证500 ERP：本周末为0.9%，百分位为67%，当前状态为“较高”[58] * 创业板指 ERP：本周末为0.5%，百分位为85%，当前状态为“极高”[58]