行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，持续看好多个细分领域 [1][4][27] 核心观点 - AI需求是当前及未来几年电子半导体行业最核心的驱动力，将带动从上游芯片制造、封装到下游PCB、散热等硬件全产业链的强劲增长 [1][4][27] - 台积电法说会将是重要观察点，预计在AI强需带动下，2026年第一季度有望淡季不淡，全年AI展望继续强劲增长 [1][27] - 全球半导体市场持续复苏，2025年11月销售额达753亿美元创历史新高，同比增29.8%，预计2026年全球芯片市场年销售额将接近1万亿美元 [1] - 北美四大云厂商（Google、Meta、微软、亚马逊AWS）持续扩大AI基础设施投资，预计2026年总投资金额有望达到6000亿美元历史新高 [1] - 存储芯片进入明确的上行周期，预计2026年第一季度DRAM合约价季增55-60%，NAND Flash季增33-38%，涨价趋势有望延续至第二季度 [1][20] - 自主可控是贯穿国内半导体产业链的长期逻辑，在外部制裁背景下，设备、材料、零部件、先进封装等环节的国产化进程将加速 [24][26] 细分行业总结 半导体制造与代工 - 台积电2025年第四季度营收首度突破1万亿元新台币，达10460.8亿元新台币，季增5.7%，年增20.5%，创单季新高 [1] - 台积电先进制程（2nm、3nm）需求旺盛，预计自2026年起至2029年连续四年涨价，涨幅3%至10%不等 [1] - 台积电2nm技术发展较快，流片量已达到3nm技术同期的1.5倍，并将大力扩产2nm、3nm制程及CoWoS先进封装产能 [1] PCB与覆铜板 - AI服务器需求带动PCB价量齐升，层数从以往的14-24层提升至20-30层，交换机提升至38-46层，行业附加值增长 [4][28] - AI-PCB公司当前订单强劲，满产满销，正在大力扩产，四季度及明年业绩高增长有望持续 [4][27] - 覆铜板（CCL）拉货紧张，景气度高，预计涨价已走到斜率有望变高的重要时间点，涨价带来的业绩提升有望在四季度开始体现 [6][27] - 由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [4][27] 存储芯片 - 存储芯片价格持续强劲上涨，TrendForce预估2026年第一季度一般型DRAM合约价季增55-60%，NAND Flash季增33-38% [1] - 三星电子预测其2025年第四季度营业利润将同比增长超200%，创历史新高，主要受AI驱动需求激增和供应紧张推动 [1] - 2025年第四季度Server DRAM合约价涨势转强，TrendForce将一般型DRAM价格涨幅预估从8-13%上修至18-23% [20] - 供给端减产效应显现，需求端云计算大厂资本开支启动，企业级存储及消费电子补库需求加强，存储器进入趋势向上阶段 [23] 半导体设备与材料 - 2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元，同比增长24%，环比增长3% [25] - 中国大陆和中国台湾2025年第二季度半导体设备支出分别为113.6亿美元和87.7亿美元，分别同比-7%和+125% [25] - 外部制裁促使半导体产业链逆全球化，设备、材料、零部件自主可控逻辑持续加强，国产化加速 [24][26] - 先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求带动先进封装产能紧缺和持续扩产 [24] 消费电子与元件 - AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能，端侧AI应用落地场景持续拓展 [5] - 看好苹果产业链，AI手机算力与运行内存提升是主逻辑，将带动PCB、散热、电池、声学、光学等零部件迭代 [5] - AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升，产品向高容高压耐温、低损耗升级 [18] - 采用ARM架构的WoA笔电，每台MLCC总价大幅提高到5.5-6.5美元 [18] - 智能眼镜（如Meta）、AI Pin、智能桌面等端侧应用产品正在加速，为可穿戴硬件带来新机遇 [5] 显示面板 - LCD面板价格企稳，面板厂计划在春节前控产，平均稼动率从第三季80%以上下调，预计1月份面板报价有望报涨 [18] - 国内OLED产能释放及高世代线（如8.6代）规划，带动上游有机发光材料、蒸镀机、掩膜版等设备材料需求增长及国产替代加速 [19] 重点公司业绩与动态 - 沪电股份：2024年AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板营收约29.48%，已启动相关扩产项目，2024年研发费用率达5.9% [28] - 思泉新材：2025年1-9月营收6.70亿元，同比增长57.93%，归母净利润0.63亿元，同比增长52.21%，正布局AI服务器液冷及机器人散热市场 [29][30] - 三环集团：2025年前三季度营收65.08亿元，同比增长20.96%，归母净利润19.59亿元，同比增长22.16%，Q3毛利率43.39%环比提升，MLCC高容产品放量 [31] - 北方华创：2025年1-9月营收273.01亿元，同比增长34.14%，归母净利润51.30亿元，同比增长14.97%，产品平台化布局完善 [32] - 中微公司：2025年1-9月营收80.63亿元，同比增长46.40%，归母净利润12.11亿元，同比增长32.66%，近期发布六款刻蚀与薄膜沉积新产品 [35] - 兆易创新：2025年前三季度营收68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%，Q3净利率环比改善3.74个百分点，Nor Flash全球排名第二 [37] - 江丰电子：2025年前三季度营收32.91亿元，同比增25.37%，计划募资不超过19.48亿元用于静电吸盘等产业化项目，助力产业链自主可控 [34] 市场行情回顾 - 报告期内（2026.01.05-01.09），电子行业周涨跌幅为7.74% [39] - 电子细分板块中，涨幅前三为电子化学品（15.95%）、半导体材料（15.90%）、半导体设备（15.73%） [42] - 个股方面，涨幅前五包括臻镭科技（48.18%）、强一股份（42.91%）等 [44]