市场情绪与久期状态 - 2026年首周债市经历高波动，10年期国债活跃券收益率从1.84%一度攀升至1.90%，30年期从2.25%升至2.33%，随后修复至1.87%和2.30%[10][20] - 利率债基久期中枢（40日滚动）从3.58年回落至3.37年，处于2025年以来4.8%的较低分位数，显示机构已提前降低久期风险[1][21] - 灵敏版本（15日滚动）久期中枢为3.46年，处于2025年以来14.1%的低分位数，反映债市开局已处于低风险状态[1][21] 核心影响因素与预期 - 1月中下旬市场交易将围绕三条主线：基本面变化、政府债供给与结构、资金稳定性[2] - 预计1-3月国债与地方债合计净融资规模分别约为1.36-1.38万亿元、1.03-1.23万亿元、1.41-1.71万亿元，一季度总量与2025年同期的4.1万亿元差异不大[3][25] - 1月税期资金缺口或在2.0万亿元以上，对资金面扰动显著，但税期后资金利率通常回归低位[3][26] - 12月制造业PMI为50.1%，重回扩张区间；CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，市场视其为温和反弹[14][22] 定价分析与策略建议 - OMO利率+50基点（1.90%）对10年期国债收益率上限的指引意义强化，1.90%已成为关键压力位[4][32] - 30年期与10年期国债收益率比值通常处于1.10-1.20区间，以1.90%的10年期上限与1.20比值计算，30年期国债合理高点约在2.30%[6][32] - 当前长端品种定价已进入偏高状态，交易账户建议求稳，而配置账户可考虑锁定当前偏高收益率[6][33] - 节后首周理财规模环比下降2487亿元至33.46万亿元，产品净值企稳，近1周负收益率占比下降2.65个百分点至2.05%[37][38][44][45]