投资评级 - 维持“买入”评级 [8][13][23] 核心观点 - 古井贡酒作为安徽白酒龙头，于2025年12月12日在亳州开设首家直营“古井打酒铺”，这是老八大名酒品牌首次入局散酒市场，报告认为在当前的运营模式下，此次业态变革利大于弊 [2][6][13][14] - 报告核心观点认为，公司此举是在大众消费趋于理性的环境下“以攻为守”，通过提供高质价比产品和直达社区的新业态，满足消费者多元需求并挖掘潜在年轻消费群体 [2][13][14] - 报告预计公司2025年、2026年每股收益（EPS）分别为8.15元、8.44元，以2026年1月9日收盘价137.68元计算，对应市盈率（PE）分别为17倍、16倍 [13][23] 事件与业务分析 - 首家“古井打酒铺”提供浓香、清香、明绿香型白酒及亳州特色养生酒、桂花酒、果酒等多元产品，传统白酒类产品每50ml单价最低2.9元，最高29.9元，支持250ml起打和DIY贴标，降低了购酒门槛 [6][14] - 报告认为，从2025年热销的单杯装茅台、五粮液、剑南春来看，消费者对名优白酒有尝试意愿，公司此次业态创新旨在积极链接C端消费者 [13][14] - 散酒终端短期的快速放量并非公司当前关注重点，该业态更重要的是作为公司新变革的尝试，旨在以高质价比产品挖掘消费者日常大众化的饮用需求 [13][18] 供给端基础 - 公司过去10年产量显著提升，从2014年的6.57万吨增长至2024年的12.8万吨 [13][18] - 根据2025年半年报，公司成品酒设计年产能为15万吨，其中尚有6.5万吨年产能在建，强大的生产实力为尝试入局散酒市场提供了基础保障 [13][18] 需求端与市场环境 - 光瓶酒近10年的快速增长印证了白酒大众消费趋于理性化，同时市场内部已从“低价刚需”迈向“品质+品牌”双驱动，消费者对高质价比的名酒有旺盛需求 [13][23] - 公司以八大名酒品牌背书进入散酒市场，为这一过去野蛮生长的赛道提供了品牌化选择 [13][23] - 公司面对行业需求承压的大环境，及时应对并加速自身调整，考虑到其省内扎实的品牌基础和持续培育的省外战略市场，后续修复可期 [13][23] 财务数据摘要 - 公司当前股价为137.68元，总股本5.286亿股，每股净资产48.17元 [9] - 根据财务预测，公司2025年、2026年预计营业总收入分别为189.59亿元、190.75亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为43.07亿元、44.59亿元 [30] - 预计2025年、2026年净利率分别为22.7%、23.4%，净资产收益率（ROE）分别为15.4%、14.3% [30]