投资评级与核心观点 - 报告对贵州茅台维持“强烈推荐”评级 [1][6][7] - 核心观点：公司市场化改革加速，通过i茅台上线主销单品强化消费者触达，构建多维渠道体系，当前临近春节需求旺盛且渠道库存低，公司竞争力持续强化 [1][6][7] 公司近期动态与渠道改革 - 2026年元旦，i茅台上线500ml飞天茅台及精品等主销单品，旨在解决大众消费者便捷、放心购买正价保真产品的痛点 [1][6] - i茅台上线第9日，53%vol 500ml贵州茅台酒新增用户超270万，成交用户超40万，触达了大量过去渠道难以覆盖的真实消费者 [6] - 公司构建“自售+经销+代售+寄售”并行的四维度销售体系，旨在实现政府、公司、股东、经销商、消费者五方共赢 [1][6] - 改革为经销商减负，并有望通过拓展销售渠道和需求来支撑批发价格，而非拉低价格 [1][6] 市场状况与渠道反馈 - 临近春节消费需求旺盛，自营门店提货量大，消费者反馈价格合适后性价比显现 [6] - 当前渠道库存处于低位，专卖店基本无库存，大商库存比例在3%左右 [6] - i茅台上线1499元的飞天茅台，为市场提供了官方价格标尺，有助于弱化电商平台低价补贴对渠道的负面影响，强化公司定价权 [6] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年每股收益（EPS）预测为71.54元、73.49元、76.96元 [7] - 当前股价1419.1元对应2026年预测市盈率（PE）为19倍 [7] - 基于预测，公司的分红加回购回报率达到4.2% [7] - 公司总股本为1252百万股，总市值为1777.1十亿元，每股净资产（MRQ）为205.3元 [2] - 2024年公司营业总收入为174144百万元，同比增长16%；归母净利润为86228百万元，同比增长15% [9][10] - 预测2025-2027年营业总收入同比增长率分别为5%、3%、5%，归母净利润同比增长率分别为4%、3%、5% [10] - 公司毛利率稳定在92%左右，2024年净资产收益率（ROE）为35.0%，资产负债率为12.8% [2][9]