投资评级 - 报告对芯朋微（688508.SH）维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司2025年营收预计实现稳步增长，主要得益于新兴市场拓展及新品放量 [5] - 公司正加速由模拟芯片供应商向系统级电源解决方案供应商转型，技术平台持续迭代，新品量产并完成服务器电源全链路布局 [5] - 根据业绩预告小幅调整盈利预测，预计2025-2027年公司净利润为1.85/2.03/2.33亿元，对应PE估值分别为46/42/36倍 [5] 业绩预测与财务数据 - 营收预测：预计2025年营业收入为11.40亿元（1,140百万元），同比增长18.2% [2][3]。预计2026年营收为14.56亿元（1,456百万元），同比增长27.8%，2027年营收为16.75亿元（1,675百万元），同比增长15.0% [2][7] - 净利润预测：预计2025年归母净利润为1.85亿元（185百万元），同比增长66.2% [2][3]。预计2026年归母净利润为2.03亿元（203百万元），同比增长9.7%，2027年为2.33亿元（233百万元），同比增长14.9% [2][7] - 季度业绩：预计2025年第四季度（25Q4）实现营收2.63亿元，同比增长2.3%，环比增长9.1%；归母净利润0.07亿元，同比下降79.4% [3][5] - 盈利能力指标：预计2025-2027年毛利率稳定在36.8%-37.5%之间，净利率预计分别为16.1%、13.8%、13.8%，净资产收益率（ROE）预计分别为7.0%、7.2%、7.7% [7] - 估值指标：基于2026年1月11日收盘价64.71元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为46倍、42倍、36倍 [2][5][8] 增长驱动因素 - 新兴市场高速增长：公司在服务器、通信、工业电机、光储充、新能源车等新兴市场营收同比大幅增长约50% [5] - 新产品线放量：DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module等新品类营收同比大幅增长约39%，其中非AC-DC产品线增速高于AC-DC产品线 [5] - 产品量产与布局：多款集成驱动芯片和超高压工业电源芯片实现量产，并完成了服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路产品布局 [5] 研发与技术进展 - 技术平台升级：公司从第三代“智能MOS超高压双片高低压集成平台”升级至“第四代全新智能功率芯片技术平台”，并投入多相数字技术平台、DrMOS特殊工艺新技术平台 [5] - 新品开发：通信二次电源用高集成数模混合芯片、新能源用集成驱动芯片及800V-1700V超高压工业电源芯片等多款新品进入量产 [5] - 聚焦AI与服务器：2025年推出了12款面向AI计算能源领域的核心新品，包括面向800V HVDC系统的1700V SiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动芯片等高性能功率产品 [5] 公司基本状况 - 股本与市值：公司总股本及流通股本均为1.3131亿股，截至2026年1月11日，市价为64.71元，总市值约为84.97亿元（8,497.09百万元） [3]