投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 《心动小镇》国际版公测初期下载量数据亮眼，用户基数快速增长，为产品长线运营奠定坚实基础 [3] - 游戏在社交媒体平台声量持续上涨，大量UGC内容具备社交展示价值，有望进一步推动游戏破圈，扩大用户基数 [3] - 《心动小镇》国际版活跃用户数及年化流水均有望超过国服，该游戏将成为公司收入第一大游戏，与《火炬之光：无限》共同构成公司游戏业绩的坚实基本盘 [4] - 心动公司预计将实现强劲的盈利增长，2025年至2027年归母净利润预测分别为17.04亿元、21.19亿元和25.53亿元 [4] 经营分析：《心动小镇》国际版表现 - 下载排名表现突出：截至2026年1月11日，《心动小镇》国际版在108个国家/地区排名Apple Store免费榜前200名，其中在日本、韩国、法国、泰国等10个国家/地区排名第1，在德国、美国、加拿大等30个国家/地区排名前20名 [3] - 初期下载量超预期：根据AppGrowing数据，游戏在Google Play累计下载量超160万次，在Apple Store下载量约100万次，叠加PC端，预计总下载量已超300万次 [3] - 社交媒体热度飙升：在Discord，服务器成员从1月7日的约7万人增至1月11日的超28万人；在Tiktok，英文账号粉丝从1月1日的约8.8万增至1月11日的超19.8万，相关视频超19万个；在Instagram，账号粉丝从1月8日的约4.4万增至1月11日的约11.6万 [3] 财务预测与估值 - 营业收入增长预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为65.69亿元、77.43亿元、88.43亿元，同比增长率分别为31.05%、17.89%、14.20% [9] - 盈利能力显著提升：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为17.04亿元、21.19亿元、25.53亿元，同比增长率分别为109.95%、24.39%、20.46% [4][9] - 利润率持续改善：预计营业利润率将从2025年的30.7%提升至2027年的34.0%，净利率将从2025年的25.9%提升至2027年的28.9% [10] - 估值水平：基于盈利预测，现价对应2025/2026/2027年PE估值分别为20.16倍、16.21倍、13.45倍 [4]