行业投资评级 - 行业评级为“超配”，意味着未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% [1] 核心观点 - 报告核心观点为“挖机全年内销外销齐增长，龙头全球化持续演绎” [3] - 行业整体呈现内外需复苏与全球化加速的态势 [5] 销量数据总结 - 挖掘机销量：2025年12月销售各类挖掘机23,095台，同比增长19.2% [5] - 其中国内销量10,331台，同比增长10.9% [5] - 出口销量12,764台，同比增长26.9% [5] - 2025年全年销售挖掘机235,257台，同比增长17% [5] - 其中国内销量118,518台，同比增长17.9% [5] - 出口销量116,739台，同比增长16.1% [5] - 装载机销量：2025年12月销售各类装载机12,236台，同比增长30% [5] - 其中国内销量5,291台，同比增长17.6% [5] - 出口销量6,945台，同比增长41.5% [5] - 2025年全年销售装载机128,067台，同比增长18.4% [5] - 其中国内销量66,330台，同比增长22.1% [5] - 出口销量61,737台，同比增长14.6% [5] - 电动化产品销量：2025年12月销售电动挖掘机39台，销售电动装载机2,722台 [5] - 2025年11月电动装载机渗透率达22.25% [5] 行业驱动因素分析 - 国内需求驱动： - 国内挖掘机内销全年复苏态势强劲，同比增长17.9% [5] - 未来需求支撑来自：国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来的刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑 [5] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策，刺激更新需求提前释放，预计内销呈持续复苏态势 [5] - 装载机内销快速复苏，受益于国内重大项目集中开工（如雅下水电站、新藏铁路），项目进入土石需求高峰期 [5] - 海外需求驱动： - 挖掘机出口持续向好，2025年全年同比增长16.1%，12月单月同比增长26.9% [5] - 2025年1-11月我国工程机械整机贸易出口金额390.28亿美元，同比增长12.4% [5] - 全球新兴市场基建需求持续增长，2025年1-11月对非洲出口增长49.8%，亚洲增长16%，大洋洲增长18.5%，拉丁美洲增长14.8% [5] - 高性价比和优质售后使国产设备受到青睐，全球渗透率逐步提升 [5] - 2025年1-11月我国履带式挖掘机累计出口总额达90.70亿美元，同比增长26.30% [5] - 电动化趋势： - 电动装载机下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，电动化趋势显现 [5] 重点公司动态 - 三一重工：首个全球工程机械再制造基地——湘琼三一智造产业园于2025年12月23日在海南投产，投产当天获得来自东南亚及非洲价值1亿元订单，该园区享受“双15%”税收优惠政策 [5] - 此举标志三一集团全球化与可持续发展战略的进一步迈进 [5] 投资建议 - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用高效、研发实力强劲的龙头企业 [5] - 具体提及的公司包括：三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [5]