投资评级与核心观点 - 报告对仙乐健康的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为32.5元，对应2027年预测市盈率约21倍 [2][6] - 报告核心观点认为，公司剥离BFPC业务后已“轻装前行”，同时发布新三年战略规划“蓄力成长”，经营提质路径清晰 [2][6] 重大事项分析 - BFPC剥离进展：公司已就出售美国子公司Best Formulations的个人护理业务（BFPC）100%股权签署非约束性意向书，计划于1月底前完成交割 [2][6] - 剥离原因与影响：BFPC业务因核心团队离职导致订单严重流失，收入从2024年约1.5亿元大幅下滑至2025年数千万元，且月亏损超百万美元，严重拖累业绩 剥离后，一方面可回笼资金改善现金流，另一方面相关资产减值将集中在2025年计提，不影响2026年业绩，使公司报表压力舒缓 [6] - BF业务目标：公司为BF（Best Formulations）业务设定2026年扭亏为盈的目标，伴随良品率和交付率提升预计达成可期 [6] - H股上市计划：公司筹划发行H股并在香港联交所上市，旨在利用国际资本市场优势、优化投资者结构、打造多元化资本运作平台并吸引全球人才 [2][6] 公司战略规划（2026-2028年） - 战略主线：聚焦全球化、核心能力强化、数字化赋能三大主线 [6] - 全球化目标：公司设定“从中国第一到全球第一”的业务目标，当前收入规模位列全球第四，是唯一实现全球覆盖、多剂型全面布局的保健品CDMO企业，计划以突破全球头部大客户为抓手，通过复制本土供应链、高效制造等能力实现目标 [6] - 核心能力强化：保健品行业消费群体年轻化，电商渠道崛起，公司立足“好”的固有优势，向“快”和“更好”发展，强化市场洞察与研发优势 [6] - 数字化赋能：公司推进CRM、数据中台等底层数字基建，打造无人工厂并计划复制到海外，开发AI配方引擎和Sirio AI营养师等应用，有望革新商业模式 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：考虑到对BFPC计提减值，报告将公司2025-2027年归母净利润预测调整为1.9亿元、4.0亿元、4.8亿元（原预测为3.5亿元、4.5亿元、5.2亿元） [6] - 营收预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为45.33亿元、50.94亿元、56.64亿元，同比增速分别为7.6%、12.4%、11.2% [7] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.62元、1.30元、1.57元 [7] - 估值水平：基于2026年1月9日收盘价24.75元，对应2025-2027年预测市盈率分别为40倍、19倍、16倍 [6][7] 各市场经营展望 - 中国区：持续推进新消费改革，以MCN、私域运营及渠道客户等为引擎，预期稳健增长 [6] - 欧洲与亚太市场：稳步推进客户开拓，预期积极 [6] - 美洲市场：出口业务因高基数面临不确定性，但BF业务有望经营提速、明显减亏 [6] 公司基本数据 - 公司总股本为30，763.47万股，总市值76.14亿元 [3] - 公司资产负债率为53.22%，每股净资产7.98元 [3] - 截至报告发布日，公司股价在过去12个月内最高为31.81元，最低为22.13元 [3]